【特别关注】
证监会：影响资本市场发展不稳定因素增加
     【开利综合观察】中国证监会副主席刘新华在“2010中国金融高峰会”上表示，影响我国资本市场发展的不稳定、不确定因素近期有所增加。他指出，今年以来，希腊等欧洲等国家的主权债务危机影响持续扩散，国际经济金融不稳定因素在增加，国内宏观经济持续向好，但经济运行中新的问题和矛盾也比较突出。在这种情况下，影响我国资本市场发展的不稳定、不确定因素也有所增加。
　　他表示，最新推出的融资融券和股指期货运行正常，截止4月30日沪深两市融资融券交易累计成交额达到6.67亿元，其中融资交易额达到1.25亿元，扩大试点工作正在稳步地推进。
　　他表示，股指期货自上市以来总体运行平稳，联动性较好首个到期合约完成交割，系统监管业务都有效运行，截止5月21号股指期货成交合约495万，成交金额达到4万3千多。
　　他指出，当前推进资本市场改革发展面临着新的情况和问题，坚定不移地服务加快经济发展方式的转变，坚定不移地推进市场改革创新，坚定不移地加强和改进市场监管，不断提高市场整体运行质量和效率，要求我们重点做好以下几方面的工作。
　　第一以发挥功能为主线加大对经济发展方式转变的支持力度，完善上市公司市场化并购重组的制度安排，通过并购重组促进产业结构调整，积极扩大公司债权市场规模，丰富交易所市场债权品种，不断提升交易所债权市场的吸引力，强化期货市场功能的发挥，有效满足相关企业日益增加的风险需要。
　　第二以市场化为导向，进一步培育市场化创新机制，强化信息披露监管和市场主题风险管理，大力加强市场法制基础的建设，逐步构建市场诚信提心，健全市场约束和价格约束，完善有利于市场稳定运行的体制机制。
　　第三以扩大覆盖面为重点，积极稳步地推进过多层次市场体系建设，稳步发展主板和中小板市场，落实好创业板的定位，培育和支持战略性新兴产业发展，探索建立符合国情场外市场发展路径，积极研究不同层次市场间的短版机制，逐步形成有序的市场体系。
　　第四以加强监管为抓手及时防范和有效化解市场风险，加强常规监管，依法严惩违法违纪行为，进一步深化对股指期货融资融券的监管等新业务的监管认识，逐步把握新内在规律和特点，强化对股票市场、期货市场的检测和跨市场的监管连度，维护市场的平稳运行。
险资增加投资渠道是大势所趋 目前或是为农行上市造势
　　【开利综合分析】据了解，中国保监会拟放宽保险资金（简称险资）进入股市及高风险债券的比例，虽然消息未知真伪，但险资增加投资渠道是大势所趋，对保险公司固然属利好消息，对股市亦有心理稳定作用。
　　保险资金的体积过于庞大，可是投资渠道却过于狭小，形成“水浸”情况。据保监会主席吴定富称，由于新增保费持续强劲增长（去年保费收入突破万亿元，加上到期再投资以及去年积压未有效运用的资金，预计超过一万五千亿元。
　　现时险资只可投资四大领域：包括债券、银行存款、股票和基金，前两者均属收益稳健的“安全”投资。险资的投资策略一向偏于保守，截至上月底，债券的比重高达百分之五十一点六三，银行存款占百分之二十八点八六，两者合计超过八成，其余才是风险较高的项目。保险公司每年平均只得约百分之五的回报率，能否有较佳的收益就要靠股市，○七和○九年均是特佳的年头。
　　从来风险与回报是否成正比，属于见仁见智的议题，较进取的会偏爱冒险，唯一界线是不能影响偿付能力。房地产是一门厚利的生意，但中央不希望险资此时入市添乱。投资股市则是众望所归。
　　据了解，保监会放宽的程度只属有限，原规定股票加各类基金的比例不超过两成，现可望放宽至股票加股票型基金合计，即多达数千亿元资金可流进股市。
　　险资入市一向极为敏感，每逢A股上升便传险资扫货，反之则传险资减仓，所以中央“开闸”无疑将对A股气氛有助。近期减少央行票据发行额度、大批基金放行以及再无严厉调控楼市措施出台，均被视为替农行上市造势之举。
　　传闻保监会亦计划容许险资增加投资“高风险”债券，无担保债券比例上限由百分之十五提高至二十，债券信用评级要求由AA降至A。在金融海啸之后，债券风险之评级变得模糊，已发展国家的风险不见得较新兴市场为低，无谓作茧自缚。保监会去年底建议增加不动产投资，但中央其后要严厉调控楼市，当然不会让数以千亿计的险资推波助澜，所以又加进了“三不”，只剩下“间接”投资商业房地产一途（如参股），分流作用并不明显。
　　总括而言，险资放宽投资渠道可增添灵活性，未来可扩大投资办公大楼、新兴市场债券、海外股票、股指期货等，甚至可参与投资基建及保障性住房，做到进可攻、退可守，以增加长线投资回报为目标，但先决条件是保险公司要懂得自律，勿为争取高回报而参与炒卖，以免对其新参与的市场添烦添乱。
农行IPO选秀闪电定盘
　　【开利综合报道】有望刷新IPO规模历史纪录的农行，在登陆沪港两地交易所之前，已经创下中国资本市场的一项纪录，即承销团的成员数量之多令人咂舌。
　　包括财务顾问在内，共有12家国内外投行染指农行IPO，而有幸入围的投行，大多是在一周左右的时间内分出胜负。
　　“中金公司和中信证券是唯一两家长期跟踪农行的投行，其与农行有关方面的接触至少在2年以上。”农行IPO承销团的内部人士表示。
　　据该人士介绍，其余的投行均是在今年4月初才接到农行的邀请函，匆忙中进行了竞标准备，“此前未能与农行结缘。”
　　共有超过20家投行参加了4月7日、8日两天的农行IPO现场选秀。4月14日，农行敲定了承销团大名单。负责上市工作的农行副行长潘功胜曾表示：承销商选拔的主要标准将参考投行的综合实力及以往项目经验。
　　一位投行人士表示：“承销团成员之间互相指责工作和收益不对等是常见的事情，内部利益如何分配并最大程度发挥出各成员的积极性是农行IPO进程中绕不开的问题。”
　　保密需要促成一周内选秀
　　“参选到定槌在一周内完成，这主要是出于有关方面对于进程保密性的需要。”上述内部人士表示。此前，获许长期和农行有关人士正式接触的只有中金公司和中信证券两家本土投行。上述投行人士认为：“这一方式出于项目保密的需要可以理解，利弊则是仁者见仁、智者见智。”
　　“在向监管层递交IPO申请材料之前2年多，我们团队就已进驻北京银行开展工作，前期工作是IPO的重头戏。”一位全程参与了北京银行IPO的投行工作人员表示。然而，中金公司和中信证券的前期工作确实下功夫较早。
　　据一位接近中信证券的人士透露，早在2006年，中信证券有关人士就已开始逐步和农行有关方面进行接洽，近距离见证了农行的改制，建立了相互信任。
　　“由于中信证券经纪业务部门与农行有业务往来，从而通过有关部门负责人双方高层建立了进一步接触。”该人士称。
　　农银国际跻身H股承销商，则被业内认为是选秀前就猜到的结果。该公司是农行于2009年12月在香港注册专注于投资银行业务的全资控股子公司。“信任是旗下公司参与IPO的主要原因。”上述内部人士表示。
【开利内参】
政策传言满天飞   中国股民无所适从
     【开利综合分析】对于当今中国股市投资者来说，排除杂音是成功的关键。近几个星期，由于新闻报道援引政府官员的话风传一些重大政策变动，中国股市出现了一些剧烈波动。但很多消息来源都只是低层官员或政府附属机构人员的个人观点，他们没有能力了解政府核心圈的情况。
　　美银美林的分析师近期发表简报说，很多人错误地把中国中央政府看作一台刻板的机器，以为它在发布信息、发表言论方面有着严格的规定；事实并非如此。
　　这段时间市场特别容易受到影响，因为投资者情绪低落，并且十分关注中国货币政策到底是在从紧还是在从宽，特别是在3月份公布的楼市调控措施如今开始生效时。
　　例如， 5月17日有报道说，国家发展和改革委员会（国务院负责全国经济调控的机构）即将出台新的楼市紧缩措施。这一消息打压上海股市狂跌5.1%。
　　一个星期后的5月24日，国家发改委一位高级官员说，发改委没有这样的打算，而发改委一家附属研究机构的较低层工作人员又说，三年内中国征收房产税在理论上是不可能的。受此影响，上海同一批股票急剧反弹。
　　虽然两篇报道都引起市场的热烈反响，但美林说，发改委官员做出上述澄清是合理而必要的，因为发改委正在为即将出炉的“十二五计划”制定房地产行业发展纲要，它出来澄清事实是有好处的。
　　而那位较低层官员的言论虽然有助于减弱之前传言带来的冲击，但也不过是个人猜测而已。美林建议，看到有关中国政策目标转变的报道时，要排除干扰噪音。美林还说，要提防情绪变化，因许多分析师正在低估中国遏制房价的决心。
　　即便是中国之外的市场也未能免受中国政府言论的影响。《金融时报》的一篇报道认为中国央行可能会将其欧元区资产多元化。而后周三欧元兑美元大幅下挫，带动股市随之下跌。
　　美林分析师建议投资者对就较低级别政府官员的评论所做的报道持一种更批判性的观点，直到中国中央政府开始对公共评论及消息发布施以严格规定。
　　总体而言，分析师们说，最好将中国的中央政府官员分为了解情况的和不了解情况的两种。美林认为，由公务员构成的核心层，更可能接近那些具有实权与实质影响力的人，对于当前高层正在讨论的事宜有可靠的消息。
　　另一方面，美林认为，由各种机构组成的非核心层，包括各类报道中通常引用的各种研究机构，离决策层太远，因此，不能作为可信的关键政策信息来源。
市场憧憬中央维稳  预期放宽调控或是一厢情愿
　　【开利综合分析】中国保监会拟放宽保险资金入市，令市场憧憬中央出手维护股市稳定。但投资者对入市仍保持谨慎观望。分析认为，预期中央政策放松是一厢情愿，大盘将继续筑底。
　　保监会拟对保险资金运用政策做出较大调整，投资A股、港股、无担保债等多个渠道的范围和比例上限将被放宽。虽然业内人士分析，政策调整效果有限，最多能为A股市场带来约百亿元新增资金。但市场认为，在目前股市低迷的时期，当局放宽险资入市明显有利改善投资气氛。
　　继本周二人民银行（中国的中央银行）保持1年期央票利率连续18周不变，周四央行发行50亿元3月期央票，发行量较上周减少近两成，再创10个月来新低。到本周末，公开市场将有1，200亿元资金到期，均有利于缓解市场流动性。而官方《人民日报》亦连续发表五篇文章，称要严打股市内幕交易。
　　华西证券分析师毛胜表示，尽管目前对调控预期有所放松，但政策一下从紧缩转为放松的可能性较小，而是进入观察期。并且经济面临下行风险，投资者继续保持谨慎态度。
　　中金公司表示，在房地产紧缩政策影响内需、欧洲债务危机影响外需的情况下，未来的经济增速必将出现下降，经济硬着陆的风险也是存在的。对政策迅速放松的预期可能只是市场的一厢情愿，预料大盘仍将继续筑底。
A股疲惫不堪   “国家队”出手的时机还未到
　　【开利综合分析】近期市场表现教人失望。可能不少投资者都不禁问，社保基金、保险资金、中投公司等“国家队”，为何迟迟不出手托市呢？
　　以去年底管理资产规模达7，765亿元的全国社保基金为例，相当一部分的资产其实是委托坊间的基金公司代为操盘。社保基金每季都会检讨其投资策略，并选择坊间的优秀管理人进行委托投资，将资金进行委托投资后，就不会对投资操作进行干预。简单来说，如果基金公司要得到社保基金的生意，就要做出好成绩“交数”，操作上自然是以赚钱为先。
　　手握2，000亿美元外汇储备的中投又如何？虽然2，000亿美元外汇储备和中投公司都是“阿爷”的，但实际操作上，中投是透过发债“借钱”来投资，中投董事长楼继伟曾说，为了应付发债利息开支，中投每天至少要赚3亿元！中投亦非次次都能“点石成金”，远的有在金融海啸前入股大摩和百仕通，近的有斥资近55亿港元入股保利协鑫，如今帐面亏损已接近17亿港元了。
　　保险资金的操作就更加是“向钱看”，由于我国主要的保险公司都已上市，不但要对以真金白银交保费的客户交代，更要对股东交代。按保监会的资料显示，一季度保险资金对股市的投资比重降至16.5%，较年初大减2.1个百分点。有券商指出，保险资金的操盘手法已逐步走向以短线波段操作为主，看见大市不对头，保险资金可能跑得比散户还要快。
【战略观察】
投资者恐慌令新兴市场重蹈下跌覆辙
　　【开利综合分析】随着对全球经济复苏中断的担忧令投资者争相逃离股市，新兴市场再次陷入似曾相识的境地，在去年大幅上扬后出现重挫。
　　本次下滑使得许多表现极佳市场经济体较强健的财政状况可在投资者决定抛售时构成缓冲的希望变得渺茫。某些市场甚至已跌入熊市区域。
　　但与以往周期不同，新兴市场股票的一个基准指标自4月中旬以来的回调幅度弱于发达市场的同类指标。Delta Global Advisors的首席技术策略师Bruce Zaro说，这次出现的不同是发达国家市场比发展中市场抛售的多。
　　追踪22个国家股票表现的摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Barra Emerging Markets Index)自4月15日收盘高点下滑18%。
　　反映包括卷入债务危机的希腊、葡萄牙及西班牙在内的21个发达国家市场表现的摩根士丹利资本国际欧洲、大洋洲和远东指数比4月15日高点重挫20%。
　　市场跌幅达20%即视为进入熊市。希腊、葡萄牙及西班牙可能出现债务违约，迫使欧洲人收紧开支，给全球经济增长前景蒙上一层阴影。此外投资者还担忧中国经济增长放缓。投资者因而全面逃离股市。
　　巴克莱资本亚洲新兴市场研究负责人雷德沃德(Peter Redward)在向客户发布的报告中说，欧洲政策措施激起了市场不安，加剧了市场波动性，并使投资者快速涌向传统的避险投资。
　　在股市高涨时，新兴市场表现通常好于发达市场，主要原因是投资者纷纷投资新兴市场股票，以从其经济的快速增长中获利。新兴市场当前的这轮下滑与以往其它时期投资者逃离已感知风险引发的抛售相似。换言之，新兴市场目前跌幅惨重，但他们却与发达市场同命相怜了。
　　花旗集团(Citigroup)分析师说，今年全球新兴市场出现两次调整(另一次发生在1月初至2月初)，其调整幅度及持续期均略小于本周期的平均数。
　　花旗集团拉美策略师丹尼斯在报告中说，重要的是，调整时，全球新兴市场作为一个整体确实不再比全球股市差了。
　　欧元的影响
　　标准普尔(Standard & Poor's)国际股市策略师Alec Young上周说，美元的走强对欧洲的表现造成了严重冲击，这与2009年时的情况形成了鲜明对比，当时美元的走软帮助推动了强劲的国际表现。
　　他说，另外一个发达市场基准指标摩根士丹利资本国际欧洲、大洋洲、远东和加拿大指数(MSCI EAFE+ Canada Index)遭遇了今年以来6%以上的汇率波动，以美元计价跌了9%，而以本币计价则跌了2.8%。与此同时，新兴市场股市受到的负面汇率影响只有微乎其微的0.1%。
　　Young说，新兴市场的各国央行开始收紧货币政策以应对上升的通货膨胀，在这种情况下，他们的做法为本币兑美元汇率提供了一些支撑。
　　与此同时，Zaro预计今年夏季将是“交易员的市场”，将以选举前的买进机会作为高潮，很可能与2009年3月的入市点位相媲美。他说，目前市场不太可能会像去年3月份之前那样急速下挫，不过从低点的反弹将被视为与那时同样重要。
金融市场未来何去何从  顶级投资者各抒己见
　　【开利综合分析】全球最成功的对冲基金公司中有一部分似乎在悔不该当初没有遵循“5月清仓离市”的古训。
　　业内口碑最佳的选股高手在周三纽约举行的一次会议上各抒己见，对于全球经济状况和一个月前股市开始的大幅修正走势，交流了彼此的担忧。
　　对冲基金公司Highfields Capital的创始人Jonathon Jacobson表示，“看看现在的投资氛围，我不得不说我颇感担忧。”他最大的担忧所在是美国国会，他认为那些议员在营造不利于企业的环境。
　　Perella Weinberg Partners合伙人暨Xerion Funds投资组合经理Daniel Arbess表示，促使他深思的不止投资环境这一点。他解释道，“经济的根基在发生改变。”
　　随着欧元挫跌，对主权债务安全性的忧虑上升，欧洲似乎有爆发全面金融危机的趋势。美国市场近两周走势震荡，让投资者心跳加速，一些基金公司承认因为市场震荡蒙受了直接损失。
　　Appaloosa资产管理公司的David Tepper甚至拿本月公司亏了多少钱开起了玩笑。该公司去年靠押注金融股将反弹，实现高达130%的回报。
　　Tepper说道，我们现在是一家规模为130亿美元的对冲基金公司。然后为了营造效果，他刻意停顿了一下，又接着说，而本月初，公司规模为140亿美元。
　　对金融市场何去何从的疑虑让另外一场会议的气氛变得更加凝重。全球逾1，000名投资者参加了该会议，聆听一些全球最成功的投资者分享心得。
　　Equity Group Investments董事长Sam Zell警告听众，不主动适应快速变化的环境的人，可能就无法参加明年的会议了。Zell的正言厉色让一部分观众为之深思，也引来一些人窃笑。继2008年金融危机后，很多基金公司很快发现当前的市况难以解释，更为重要的一点是，该如何调整自己适应市况。
　　与会投资者提出了很多问题，比如，现在危机在重现吗?或者说在发生更严重的危机?欧元能存活吗?在如今这个仅靠买入债券和股票还无法挣得足够多的养老钱的年代，投资者该怎么办?
　　全球市场的未来笼罩着如此多的不确定性，快速解决问题的方案也同样不清晰。在这种背景下，Glenview资本管理公司执行长Larry Robbins列举了三种理财方案: 投资者可选择持有现金；或买入安全的公司债；或者投资精选股票，即买入那些不管汇率或经济如何波动都会上涨的股票。
【股指期货】
中国将允许合格境外投资者开展期指业务
　　【开利综合报道】美国政府日前在一份声明中称，中国已经同意通过合格境外投资者(QFII)机制，允许合格的境外投资者及外国合资公司在中国展开股指期货业务，向允许机构投资者对冲所持中国资产风险的方向迈进。
　　这份关于QFII机制的声明是在中美战略与经济对话闭幕时公布的。尚不清楚QFII机构何时能够开始交易股指期货。股指期货是指在协议日期按预先设定的价格买卖一种指数的合约。
　　中国证监会上个月已经推出措施，允许中国散户投资者通过一些股指期货交易来对冲风险。
　　基金经理们认为，额外的对冲机会对于市场来说是良好的发展。一位对冲基金经理称，去年的市场表现已经表明中国市场上的方向并不是单向的。过去几年，分析师们通常将中国股市的大幅波动部分归咎于股指期货的缺位。
　　允许股指期货交易之举对于中国新生的发展中的对冲基金行业将是一种有意思的发展。中国的对冲基金一般通过持有股票来作多，对冲则通过持有现金来实现。
　　中国机构投资者对冲所持A股风险的手段一直以来都很有限，而国际投资者可以通过香港上市公司或上市交易基金(ETF)及指数基金来作空。
　　近几个月，围绕中国政府或收紧政策措施的担忧已经对中国股市构成重压，管理着全球资产组合的基金经理们正在离开中国股市，转而投向其他新兴市场。
QFII获准做期指  A股市场或将不会走出独立行情
　　【开利综合分析】美国在中美战略与经济对话闭幕声明中表示，中国同意通过QFII机制，允许合格的境外投资者及外国合资公司在中国展开股指期货业务。
　　国内知名的经济学家韩志国对此发表论指，允许QFII进入中国股指期货市场，这对中国的股指期货市场乃至整个A股市场都将产生重大影响，甚至可以说，这个决定还在一定程度上改变了世界股市乃至世界经济的运行格局和发展版图。
　　韩志国表示，上述重大影响表现在：中国股指期货市场乃至整个A股市场的风险都会陡然增加。国际投行掌握着全球资本市场的话语权，可以翻手为云覆手为雨，并且会借助这种话语权从中牟取私利。
　　中国股市的权重股大都是A+H，在QFII可以进入股指期货市场后，国际投行就可以通过操纵香港股市来操纵内地股指期货市场，而QFII的资金量绝对已经达到了可以与境外资金相互配合的实力与能力，并在完全有能力和实力的基础上进一步操纵A股的市场走势。
　　韩志国特别指出，中国政府在中国股市发展还极不成熟、股指期货的推出还仅仅一个月的时间就贸然对外资开放，这本身就蕴含着极大的市场风险与监管风险。
　　他还称，在国际投行进入中国的股指期货后，还将对股票现货市场走势产生重大影响，使得中国股市将很难再有独立行情。
　　在外资进入中国期指市场后，A股与全球股市的关联度将骤然上升，今后包括中国股市在内的全球股市都将唯美国股市的马首是瞻，就像现在的欧洲股市与其它股市那样。A股与港股的联系越紧密，这种趋势就会越明显。这意味着中国股市运行格局的重大改变，市场必须面对和应对这种转变。
【要闻报道】
三部门发文：制止社会游资对农产品投机炒作
　　【开利综合报道】近日国家发改委等部门联合下发通知，严厉打击囤积居奇，哄抬农产品价格等炒作行为。通知重申，预防和制止社会游资对农产品进行投机炒作。
　　经国务院批准，近日国家发展改革委、商务部、国家工商总局联合下发通知，要求地方各级人民政府切实加强农产品市场监管，严厉打击囤积居奇，哄抬农产品价格等炒作行为，坚决维护正常市场秩序，促进价格总水平基本稳定，安定人民群众生活。
　　通知强调，地方各级人民政府及相关部门要严格执法，对情节严重、性质恶劣、社会影响大的案件，要予以公开曝光，依法没收全部违法所得，并处违法所得5倍罚款；没有违法所得的，处100万元以下罚款。屡查屡犯的，责令停业整顿，或者吊销营业执照；严重扰乱市场经济秩序，构成犯罪的，依法追究刑事责任。充分发挥社会监督的作用，鼓励群众举报。举报案件一经查实，对举报有功人员给予奖励。
中国区域发展总战略渐清晰 使内陆区域形成更紧密的联系
　　【开利综合分析】“长三角规划出台后，中国沿海、沿江以及内陆的整个区域发展总体格局和战略已经清晰可见。这个规划的意义太重要了。”上海社科院城市化发展研究中心主任郁鸿胜说。
　　在不少专家的眼中，长三角规划的落地，是中国区域发展总体战略“版面”完成“拼接”的重要一步。从去年到现在，国家已陆续出台了10多个区域规划，中国将进入一个以区域为主要单位、以区域与区域之间的互动为主要格局的发展新阶段，“这已是一个很明显的趋势”。
　　而且，用郁鸿胜的话说，中国新一轮区域合作与发展将由点对点、城市与城市、以增长极为核心的“集化发展”向“泛化发展”延伸。中国南海、东海、黄海、渤海的沿海区域都将在战略规划中互动，并与内陆区域形成更紧密的联系。
　　长江流域产权共同市场相关负责人王龙也认为，区域经济的多极推进将是中国经济下一轮发展的“一大亮点”，产业的跨地域转移和优化升级，将释放出大量的异地并购需求。中国经济将在区域板块的合作发展中完成结构调整。
　　2020服务业产值超7万亿
　　从目前已公布的规划内容来看，国家对长三角在改革创新及转变发展方式上起到率先示范的作用，期望较大。这也成了规划的主要“亮点”和新意所在。相关人士表示，长三角发展较快，所以也较早面临“提高自主创新能力、缓解资源环境约束、着力推进改革攻坚”等方面的任务，处于转型升级的关键时期。此次提出长三角要成为全球重要的现代服务业和先进制造业中心，“这是一个较新的提法”，对长三角的期望更高了。
　　据专家的估算，到2020年，长三角将实现以服务业为主的产业结构，如按长三角经济每年增长10%、主导行业至少要占经济总量的51%以上计算，到2020年，长三角的服务业就应该超过7万亿元的规模，“这个发展量是非常大的”。
　　而依据此次《规划》，长三角地区发展的战略定位是：亚太地区重要的国际门户、全球重要的现代服务业和先进制造业中心、具有较强国际竞争力的世界级城市群。其“国际坐标”是清晰可见的。相关专家说，长三角的示范、标志、标杆作用，说到底“应具备世界意义”，要成为一个“在全世界具有竞争力的地方”。
长三角产业转型升级  发挥沪核心作用
　　【开利综合分析】目前，长三角地区面临的最大问题就是缺乏自主创新能力、资源环境受到约束、改革力度不够。换言之，整个长三角地区必须面对产业转型和升级的严峻考验。
　　根据《规划》，长三角地区发展的战略定位是：亚太地区重要的国际门户、全球重要的现代服务业和先进制造业中心、具有较强国际竞争力的世界级城市群。其中，“全球重要的现代服务业中心”的定位为首次出现。
　　专家指出，要建成全球现代服务业中心，就要求这两省一市必须从原来单纯的制造业发展成专项制造业和服务业两者并重。
　　上海市发改委副主任、上海市发展改革研究院院长肖林表示，长三角区域规划的实施，应充分发挥上海的核心作用，形成以服务经济为主的产业结构，加快发展金融、航运、信息、创意、文化、旅游等现代服务业，形成以服务经济为主的产业结构；同时加快制造业的升级，突出发展以创新和研发为主的高端制造业，使整个长三角一体化联动发展。
长三角地区的战略定位使三大产业获发展良机
　　【开利综合分析】对于《规划》的出台，分析人士称，鉴于长三角地区的战略定位，未来现代服务业、先进制造业和战略新兴产业将迎来巨大的发展机遇。
　　《规划》提出八方面的发展方向和重点任务：城镇发展与城乡统筹、产业发展与布局、自主创新与创新型区域建设、基础设施建设与布局、资源利用与生态环境保护、社会事业与公共服务、体制改革与制度创新、对外开放与合作，并明确了保障规划实施的政策措施。
　　分析人士指出，该地区现代服务业中，金融、地产、航运、文化等产业将受益于亚太国际门户的定位而加速发展；先进制造业，如造船业、钢铁业、电气设备制造、轻工制造等也将得益于国际制造业中心所带来的机会；战略新兴产业中，新能源、新材料、生物医药、环保等产业也将获得发展的机遇。
　　资本市场地位举足轻重
　　长三角区域无疑是中国经济活力最旺盛的区域之一，这一区域具有三大特点：经济基础最好、体制环境最优、整体竞争力最强。而在中国资本市场，亦具有举足轻重的地位。根据WIND的最新数据统计，上海地区204家上市公司总市值达2.8万亿元；江苏省141家上市公司总市值达9，712亿元；浙江省158家上市公司总市值达8，124亿元。从数量上看，在全部1，830家A股公司中，长三角地区公司占27%；从市值上看，在总市值为25.2万亿元的A股市场上，长三角公司占18%。
　　但是当前长江三角洲地区受到国际经济危机的影响，外向型经济的发展受到一定的制约。发改委相关人士表示，《规划》的实施有利于这一地区进一步消除国际金融危机的影响，加快转变发展方式，不断提升发展水平，进一步提升长江三角洲地区整体实力和国际竞争力，带动长江流域乃至全国经济又好又快发展。
【新闻视点】
海通证券内部人爆黑幕  擅自清仓455户投资者账户
　　【开利综合观察】作为国内股本规模最大的上市证券公司， 海通证券旗下营业部擅自买卖客户股票暴露出证券交易市场混乱的一角。
　　姜艳做梦也不会想到，自己账户上价值约122.85万的股票ST康达会被海通证券公司深圳红岭南路营业部私自卖掉。和她有相同遭遇的投资者不在少数， 在2008年1月到3月份期间，海通证券红岭南路营业部通过柜台交易的方式，擅自清仓455户投资者账户，涉及金额从几千元到几十万元不等。
　　作为国内股本规模最大的上市证券公司， 海通证券旗下营业部擅自买卖客户股票暴露出证券交易市场混乱的一角。
　　从2009年底开始，一位海通证券前员工已经连续向中国证监会深圳证监局举报海通证券公司深圳分公司的违规违法行为，他手头掌握更多的内部证据，将在合适的时机一一抛出。
　　内部人爆营业部黑幕
　　曾在海通证券深圳红岭南路营业部工作的海通证券深圳分公司前员工刘德来表示，2009年12月8日他向证监会深圳证监局举报海通证券红岭南路营业部擅自卖出客户股票，且未按规定保管客户资料，严重违反《证券法》。
　　刘德来表示，“海通证券红岭南路营业部负责人张英在账户清理期间，擅自决定通过‘柜台委托’方式大量卖出客户股票(营运总监也有责任)。据我查询到，2008年1至3月，就通过‘柜台委托’方式卖出400多笔，这些委托除个别有客户授权或事后补填委托单外，90%以上没有客户任何授权。这严重违反了《证券法》第七十三条。”
　　“红岭南路营业部机房2007年5月搬迁期间，其电脑部负责人刘佳，把其中一台服务器当废品处理，该服务器装有原海通证券宝安南路营业部1998年以前的全部交易数据，有20000多客户的6年交易资料，其中有大量的非法交易数据。现在其1993年至1998年上半年的电脑数据全部丢失。这也违反了《证券法》。”
　　2009年12月21日，中国证监会深圳监管局给刘德来发来回复函，表示已经受理该信访问题。
　　2010年2月，深圳监管局再次给刘德来回函称，“深圳证监局已派专人到海通证券红岭南路营业部调查取证，对于该营业部在账户清理期间及客户数据保存方面违反监管法规的行为，将对该营业部采取相应的监管措施。”
　　刘德来表示：“深圳证监局只对我所举报的两件违法行为进行了监管，但没有处罚措施，有法不依，执法不严，到底还有没有《证券法》？张英未经客户授权擅自大量卖出客户股票的行为，已经是刑事犯罪行为。”
　　刘德来透露，除上述违规擅自卖出客户股票外，海通证券红岭南路营业部还通过电脑程序，修改客户存款资料的性质，并在客户之间违规担保，借款炒股。
　　海通证券回应清仓迷雾
　　5月21日，海通证券深圳分公司总经理邹二海表示，红岭南路营业部擅自卖出客户股票的事情是在证监会要求清理不合格账户期间发生的，海通证券红岭南路营业部通过多重途径找不到客户，联系不上，所以营业部违规将客户的账户清仓。他表示，证监局已经处理了这个问题，对红岭南路营业部负责人张英进行监管谈话，并采取了一定的监管措施，要求营业部整改。
　　“确实是找不到客户了，不合格不规范账户太多。所以就清理了400多个账户。”海通证券深圳分公司管理部总经理潘敬奇表示。
　　“当然，营业部这么做是违规的，这是营业部的擅自行为，和我们分公司、总公司没有关系，公司也对营业部负责人张英进行了处理，通报批评，扣发奖金。证监局也找了张英谈话，进行了严肃处理。张英的违规将被记入诚信记录档案，这个处理已经很严厉了。”潘敬奇说。
　　海通证券总部承认，在2008年一季度，海通证券深圳分公司红岭南路营业部确实在清理账户的过程中有“过错”，即在无法联系到客户的情况下清理、销户了一批“拖拉机账户”。海通证券强调，总部发现上述情况后，随即责成相关营业部整改，并出台系列补救方案。
　　为此，海通证券专门计提了一笔5000万元的风险保证金。截至2010年3月，所涉及的400户客户已联系上并规范了128户，大约涉及15万元，并无一例发生纠纷。刘任俭强调，“海通证券总部自始至终都不赞同这类‘私卖’股票的行为。”
　　换言之，发生深圳红岭南路营业部“私卖”股票并销户事件后，首先，在海通内部对该营业部进行通报批评；其次，对所涉及的400户客户进行长期跟踪和寻找；再次，总部成立清查小组，清查全体营业部清理账户过程中是否有不规范行为，重点查红岭南路营业部。
深圳证监局对此案未立案  只监管不涉及行政处罚
　　【开利综合观察】海通证券红岭南路营业部在没有客户委托情况下卖出客户455户股票，是否涉嫌违法犯罪？深圳证监局是否对海通证券红岭南路营业部做出行政处罚？
　　日前，深圳证监局信访办值班负责人表示，事情发生后，深圳证监局对红岭南路营业部进行了行政监管措施，并对该营业部负责人张英进行了监管约谈，且记入个人诚信档案。“这件事没有立案，不涉及行政处罚，证监局采取了一定的监管措施。”该证监局信访办负责人说。
　　对于张英为何在犯了这么大的过错后仍能留在原岗位继续任职的问题，海通证券舒芸芸表示，张英已经为她所犯的过错承担了很严重的处罚了，所受处罚与其过错是相当的。此外，上海证监局也要求海通证券进行自查。海通扣罚了张英的工资和奖金，且该营业部当年内部评奖等级受到影响。
　　海通证券认为，“私卖”股票和销户的决定并非张英一人的决定，而是该营业部清理账户过程中营业部领导班子共同决定的。
　　海通证券合规部律师李如虎不赞同“私卖”的说法，他认为，相关营业部是在清理账户过程中发生了“处置不恰当”的行为，且此行为是否违反了证券法73条，也值得商榷。李如虎表示，从主观上说，海通相关营业部并无欺诈动机；从客观上，也无损害客户利益的后果，且在发生事情后，海通第一时间推出补救措施，最大限度保护客户利益，因此虽然此事表面上看似乎违反了73条，但主客观条件都不具备。
　　根据海通证券内部监督和内部控制制度，风控总部将对旗下业务进行实时监控，并定期不定期对分支机构和业务部门进行业务检查。但值得推敲的是，若该营业部不是一次性集中销户，而是分批分散销户，那么总部会否因为涉及资金额太小、户数太少而无法及时监管到此类违规行为？客户的资金安全何以保障？对此，海通证券回应称，海通证券的监管系统不会因为数额太小、户数太少就监控不到，客户的资金安全是可以保证的。
　　海通证券总经理李明山曾说过“没有诚信在这个行业就没有人愿意与你合作”，并认为海通在诚信的问题上做得最成功。然而无论如何，此次发生在深圳红岭南路营业部“私卖”客户股票的事件，是否给海通一贯的诚信形象蒙了灰？
　　北京问天律师事务所张远忠律师表示，若擅自卖出客户股票事实成立，则适用于证券法79条第三、第四款，违背客户的委托为其买卖证券；不在规定时间内向客户提供交易的书面确认文件；挪用客户所委托买卖的证券或者客户账户上的资金；私自买卖客户账户上的证券，或者假借客户的名义买卖证券。处罚将是证券法211条，没收违法所得，处以10万以上60万以下罚款。或者责令关闭，取消负责人从业资格。
　　刘德来对于深圳证监局只是监管而没有行政处罚海通证券营业部负责人表示不解。
　　去年深圳爆出“老鼠仓”事件后，深圳证监局局长张云东铁腕严查，投资者对监管部门的雷厉风行拍手称快，此次海通证券涉嫌“私卖”客户股票，张云东能否再次为监管部门赢得声誉？
【观察思考】
黄光裕案细节：更多内幕仍在阳光未触及地带
　　【开利综合分析】出身贫寒的黄光裕从汕头农村一路打拼到京城，最后荣登中国富豪榜首。直到2008年11月18日，黄光裕的星光大道戛然而止。当日，黄因涉嫌内幕交易罪被北京市公安局监视居住。
　　自2006年起，黄光裕及其公司就曾被公安部、国税总局等部门调查，但都被黄光裕用金钱“摆平”。这一次，黄终于难逃劫数。
　　黄光裕案发后，多名省部级官员相继被查，如原广东政协主席陈绍基、原公安部部长助理郑少东、原浙江省纪委书记王华元、原深圳市市长许宗衡等。
　　据多名知情人士透露，案发后不久，即2008年底，黄光裕和许钟民就供述了部分行贿行为。但直到2010年初，检察院才追加了单位行贿罪。最终进入黄光裕案中的受贿官员，级别最高者是相怀珠--原公安部经侦局副局长兼北京经侦总队总队长。
　　一审判决披露出黄光裕所涉官商勾结旧事之一角。2006年6月，公安部经侦局北京总队成立专案组，相怀珠担任组长，查办鹏润公司在开发鹏润家园项目过程中虚假按揭贷款问题。相怀珠负责提出侦查思路、人员分工、工作安排等决策。该调查一度使得银行降低对国美公司的授信额度。
　　黄光裕开始积极活动。大约两个月后，通过一名官员介绍，许钟民结识了相怀珠，请求在办案中给予关照，希望尽快结案。相怀珠当时表示，在法律允许的范围内能关照就关照。后来的事实表明，相怀珠的态度甚为积极。
　　公安部经侦局北京总队多名民警提供证言称，相怀珠由办案初期要求严查涉案单位及有关人员，到后期又要求尽快撤案，前后态度有很大改变。相怀珠本人也承认：“作为案件负责人，在办案方式、催促案件进度等方面给予黄光裕、许钟民关照。”
　　这个“关照”的结果是，专案组最后认定鹏润公司非法占有贷款目的不明显，且贷款未到期限，尚无法认定贷款损失。2007年1月，该案被撤销。
　　此后，相怀珠与黄光裕关系日益密切。在2007年七八月间，许钟民在饭桌上告诉相怀珠夫妇，中关村要重组，股票肯定要涨，可以借给其100万元买股票。
　　一个多星期后，许钟民在公安部附近的路边，将装有100万元现金的箱子交给相怀珠。相怀珠告知其妻李善娟，这100万元是许钟民借来炒股的。后来，李善娟将该款连同家里的一部分钱买了中关村股票，共计181万余元。此笔“借款”，相怀珠一直没有归还。上述请托及“借款”行为，最后被一审法院认定为是鹏润公司和国美公司的行贿。
　　黄光裕对相怀珠的“答谢”还包括另一笔行贿，金额6万余元，发生在相怀珠装修房屋购买电器时。其情节展现了黄光裕疏通人脉的一贯手法。
　　据黄光裕的一名旧属介绍，如果黄的朋友或者重要客户要到大中电器或者国美公司去买电器，他会通知秘书，由秘书吩咐电器店的经理接待。最后，店面经理会打出一个申请报告单，列明客户购买商品的清单和折扣情况，报黄光裕审批。
　　黄光裕和许钟民在解决另外一件涉税事件中，也涉及行贿。2006年8月，国税总局稽查局召集六省市税务稽查局负责人开会，统一部署对国美公司的税务检查。北京国税稽查局指派梁丛林和凌伟参加专案组。
　　得知消息后，许钟民求助于时任北京市局经侦处四队、四大队副大队长的靳红利。经靳红利牵线，许钟民、黄光裕得以结识时任国税总局稽查局稽查三处处长孙海渟。在多次的饭局上，黄光裕表示，希望孙对国美公司给予关照。2006年9月，借助于靳红利，许钟民和黄光裕数次约梁丛林和凌伟到潮好味餐厅等地吃饭，并在席间由靳红利提出，希望他们关照国美公司。
　　另外两名税务官员梁丛林和凌伟的受贿情节同孙海渟类似，分别收受了黄光裕50万元。
　　许钟民也以银行卡的方式给了中间人靳红利20万元。黄光裕还给靳红利一个纸箱子，让其帮忙打点北京市国税稽查局的几个领导。靳红利发现里面是 130万元的现金，于是占为己有，后来购买了130万元的理财产品。
　　用银行卡送礼是国美公司的惯常做法。国美公司的人作证称，2006年春节前，公司的财务人员在工商银行、建设银行、上海浦东发展银行、兴业银行等银行办理过个人银行卡，总额五六千万元，最大面值10万元。最后一次办卡是在2008年春节前两周左右，办理了有四五百万元，10万元的有十张。
　　豪赌往事
　　黄光裕所涉另一个罪名非法经营罪，牵出了其豪赌往事。黄光裕曾是人称“公海赌王”的连卓钊(香港海王集团国际有限公司实际控制人)在澳门赌场的VIP客户。赌场上的黄光裕出手惊人，犹如其在资本市场上的大手笔运作。仅2007年9月，他就将人民币1亿元通过地下钱庄换成港币还赌债，2007年还了大约共计6亿至7亿港元的赌债。
　　黄光裕赌博并不用带现金，连卓钊给他预支的赌资额度最高达2.8亿港元。另据连卓钊的证言，黄光裕从来不用自己的名字开户、写欠条，而是以两名经纪人余国良和伍健华(国美公司董事)的名义赌博。当黄光裕需还赌债时，便会让伍健华联系赌场指定的地下钱庄，具体操办还款事宜。
　　由于赌场只收港币，黄光裕还赌债的资金来源及还款方式有两种，一是用减持香港国美公司的钱，从香港银行直接开本票送到赌厅；大多数情况是黄光裕从大陆调拨人民币，通过赌场指定的地下钱庄偿还。
　　后一种方式的操作模式是：伍健华将人民币汇入赌场指定的深圳银行账户，例如盛丰源公司、深圳迈健凯电子科技公司、仁惠公司等。为了支付赌债，黄光裕特意设立了没有实际业务的空壳公司划账。赌场在深圳收到资金后，就利用其控制的银行账号网络，将人民币转入香港账户，变成港币。
　　这种行为是否构成非法经营罪，也成为庭审中的争议之一。据一审判决，黄光裕于2007年9月至11月间，经由郑晓微(已判刑)等人控制的“地下钱庄”，私自兑购并在香港收取了港币8.22亿余元(折合美元1.05亿元).
　　资本运作大手笔
　　在黄光裕所涉罪名中，内幕交易罪使其获刑最重。一审判决书详细还原了黄光裕当年的中关村股票操作过程。
　　2006年7月，黄光裕以旗下的北京鹏泰投资有限公司(下称鹏泰投资)入股中关村，持有29.58%的股份。当时正逢股市低点。收购之后，进行了一系列债务重组和资产重组。中关村的股价也出现大幅波动。
　　2006年10月，鹏泰投资收购中关村建设48%股权，并承诺将这部分股权转让给中关村。黄光裕的供述显示，2007年五六月，中关村承诺以资金方式收购这部分股权，但因资金困难，许钟民、原中关村副董事长段永基向他提出，用中关村持有的33%的启迪控股股份有限公司股权进行置换。资产置换文件经他和许钟民签字，上报证监会审批。
　　自形成意向到发布公告前，黄光裕以个人名义投入近1亿元，买入1000万股左右的中关村股票。当他有意要购买中关村股票时，就让国美公司财务总监周亚飞从关联公司提取相应数额的现金，并按要求存入其指定的股票账户。
　　黄光裕供述称，2007年七八月间，他安排许钟民、许伟铭(另案处理)在广东地区大量开立个人账户，并从香港调集巨额资金注入个人账户操作买入中关村股票时，就有将鹏润控股公司注入中关村上市公司上市的倾向。同年八九月开始对鹏润控股公司进行重组。他直接交待下属谢淼收集了一些与公司无关联的个人证件，去开立股票和资金账户。由于账户多，他让杜薇(杜鹃表妹)也来操盘。买卖中关村股票时，他会直接给谢淼、杜薇下指令，有时也通过杜鹃向他们转达。
　　据悉，当时这一集中购买股票的行为引起了深交所的注意。深交所发现，有79个个人账户，特别是广东地区的账户，自2007年7月25日起相对集中开户，并于同年8月13日起集中买入大量中关村股票。此后股票飞涨。
　　法院认定，黄光裕指令下属使用79人的个人股票账户，累计购入中关村股票1.04亿余股，成交额共计13.22亿余元，至2008年5月7日该信息公告日时，上述股票账户的账面收益额为人民币3.06亿余元。
　　期间，许钟民接受黄光裕的指令，指使下属利用30个股票账户，于2007年8月13日至9月28日间，累计购入中关村股票3166万余股，成交额共计人民币4.14亿余元，至2008年5月7日该信息公告日时，上述30个股票账户的账面收益额为人民币9021万余元。
　　由于担心股价继续上扬，2007年9月28日，中关村在14.76元的高价停牌，以锁定重组成本。孰料此后A股价格如瀑布般下跌，黄光裕势成骑虎。
　　2008年5月7日，中关村复牌后公布了180亿元的地产注资计划--中关村向控股股东鹏泰投资及一致行动人，以14.67元/股非公开发行12.27 亿股(总计180亿元)，用于收购鹏润地产。中关村股价当日收于16.24元，5月8日达到17.80元的最高价。
　　这一重组方案对买方和卖方都不合理，因而注定难以成功。一方面，复牌之后中关村的股价迅速下滑，到2008年8月底已跌破5元。然而黄光裕在置入资产时仍需按停牌前的均价换股，代价过大；另一方面，市场普遍认为，即将注入的鹏润地产的价值被远远高估。
　　2008年8月底，黄光裕估价180亿元的地产注资计划被董事会否决，打造优质地产公司的梦想化为泡影；而股价也回到四五元的“地板价”，不少对中关村重组充满幻想的投资者深陷其中。
　　这场资本大手笔操作以及豪赌旧事、官商交易，终于给黄光裕带来重罚。尽管一审已落幕，但公众可了解的只是经法院确认的涉罪事实。更多内幕，仍在阳光未触及的地带。

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