〖分析专栏〗
【陈功：外管局的动作快而及时】
　　7月30日安邦首席研究员陈功看到信息说，国家外汇管理局在7月29日发消息，透露最新的银行外汇检查情况，并将于近期召集21家中资银行及7家外资银行开会，对目前存在的银行外汇违规问题提出警示，未来将扩大检查覆盖面，提高检查频率，遏制“热钱”流入。陈功曾在内部研讨中表示，他已在信息分析过程中观察到了资金流动异常的现象，但暂时却将分析结果搁置在了手边，因为根据一般规律，安邦发出的预警通常会有一个很大的提前量，有时候甚至会达到2年时间，所以很多时候分析结论出来，别人还以为“开玩笑”，或是“说说而已”，根本不在意。但这次没想到外管局的动作这么快，安邦的分析结论刚出来，还没来得及发出去，外管局却已经行动了，看来外管局真的有了新气象。
　　安邦的研究人员注意到，香港近期的土地拍卖出现了令人奇怪的现象。高级地产的成交非常火爆，而且越来越火爆，火爆的程度甚至超出想象，以致一些二线地产商甚至敢于拼资本、冒风险与一线地产商来抢土地资源。最近香港山顶罕有的聂歌信山道豪宅用地拍卖就是这样，拍卖之初，抢地的风声四起，估值就已经超过百亿，香港地产界普遍预期，这幅豪宅地块必然是一线地产商的玩物，一般人没有能力参与拿地。没成想，拍卖的最后结果是南丰伙同九仓合作拿下了这块地，两家各占50%的股份。
　　这样的土地竞拍，显然表明香港的地产开发商都一致看好著名的山顶豪华物业的前景。不过，安邦的研究员注意到，就在这同时，香港豪宅市场以外的普通地产物业却依然保持着相对冷静的状态，就在报纸报道豪宅市场和山顶土地被大家疯抢的同一版面，角落里的文章显示，大众地产市场依然沉迷——6月份的新批按揭贷款甚至跌了6.2%。香港本地人买楼的少，自然对按揭贷款的需求也会变少。
　　香港地产市场，为什么会发生高高低低的两极各自发展的格局呢？关键问题在于大陆客户的强大影响力。近些年有很多大陆投资者在香港买房，并且形成了一股势力和潮流，对香港地产市场的影响很大。香港地产商疯抢山顶的豪宅土地资源，就是奔着这些大陆客而来的。当然，这同时也意味着人民币资金的流出，以及人民币远期贬值的可能性。
　　所以，安邦的研究人员认为，外管局的动作是相当快的，调控时机掌握的尤其很好，只是对资金流动的方向，安邦对此从事跟踪研究的研究人员存在着异议。陈功指出，对于热钱正确的理解应该是资金的流动，有来有往，时进时出，而不仅仅是像外管局所说的那样“防止热钱流入”，外管局应该认识到，其实热钱资金的流出对我们的影响更大，也更重要！
　　至于结果方面，只要外观局真动手，肯定是可以控制的。近两年外汇检查查出的银行违规行为有：银行办理代客业务时，未尽真实性审核义务，违反外汇账户、国际收支申报、资本金和个人结售汇管理规定；在办理自身外汇业务时，违反外债、结售汇综合头寸和资产本外币转换等规定。此外，部分银行综合头寸持续低位运行、外汇贷款超常规增长、套利型贸易融资产品增加，也被严重关注。
　　对于外汇市场的波动，安邦首席研究员陈功预测：人民币的波动是短升长贬的格局。在3－5年内，人民币不会改变升值的趋势，大量资金还是会追逐人民币的升势做文章，寻求获利，甚至是幅度很高的获利。但3－5年之后，人民币是否会一直升下去？陈功认为，这样的事情是不可能发生的，由于中国经济的效率始终成疑，所以问题的显现和暴露会导致人民币还是进入贬值轨道。因此，总的来说，长期看还是“短升长贬”的格局。
　　最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
　　陈功认为人民币波动是“短升长贬”的格局，人民币升值在未来3－5年时间里面问题不大，但人民币资金的流出现在就已经形成相当大的升势，对周边市场以及投资品都构成很大的影响，因此需要予以关注。（ACG）
〖优选信息〗
【形势要点：铁道部是国内最大和最危险的政府融资平台！】
　　日前一份关于铁道部负债超万亿的报告，再度引发对铁道部负债的关注。据一份由审计署国外贷援款项目审计服务中心出具的，关于铁道部2009会计年度的审计报告披露，根据《中长期铁路网规划》，到2020年，全国铁路营运里程将达到12万公里以上，其中新建高速铁路1.6万公里。而这1.6万公里高铁的建设资金，将有一半以上来自债务融资。2007年末，铁道部负债总额为6587.06亿元，2009年末达13033.86亿元，两年间增幅达97.9%。在2009年铁道部的1.3万亿元负债中，长期负债约8548亿元，流动负债为4486亿元（包括短期负债约882亿元，应付款约3604亿元）。铁道部的长期负债基本由银行贷款和债券融资两部分构成：铁道部在2007－2009年三年间，从国内外获得贷款分别为771.27亿元、1217.18亿元和4288.95亿元。其中绝大部分为国内银行贷款，国外贷款则主要由世界银行提供。债券融资方面，截至2010年7月第四期融资券发行前，铁道部已发行尚未到期的债务融资总计为4400亿元，具体包括中国铁路建设债券、短期融资券和中期票据。根据铁道部的负债情况，2012年以后将出现一个偿债高峰，很多长期债务将变成当年的短期债务。铁道部的负债到底是什么性质？很少有人讨论这个问题。虽然本质上它属于财政兜底的政府负债，但它既不同于财政负债，也不同于国有企业贷款。在我们看来，铁道部走的是以政府之名、行企业之实的“灰色”路线。其实，铁道部贷款与地方融资平台没什么两样。在国内商业银行那里，铁道部以自身名义向银行借款被归类为融资平台贷款，其下属每个铁路局相当于一个企业，以政府铁路建设基金作为融资的担保。全国地方政府的融资平台负债是7.66万亿，而铁道部一家的负债规模就达1.3万亿，就此而言，铁道部是国内最大的政府融资平台！在地方政府融资平台遭整顿的同时，铁道部的高负债是否也应该被纳入限制之列呢？对于年投资回报率不到6%的铁路投资来说，负债规模越大，金融风险越高。（AHJ）
【形势要点：市场承认中国央行打击汇率投机的努力有成效】
　　人民币重启汇改后，波动幅度的加大让短线投机者灰头土脸。对外汇交易员而言，争相押注人民币升值，曾经是他们每周五的“例行公事”。但自从一个多月前中国放弃实施了两年之久的人民币盯住美元汇率政策以来，许多投资者已不再尝试押注于人民币。除了新政策实施后头两周，人民币兑美元小幅升值不到1%以外，这一汇率几乎没再发生过变化。法国巴黎银行驻伦敦外汇战略全球主管汉斯·雷德克表示，通过让人民币汇率相对保持不变，中国政府已迫使投资者重新考虑对人民币升值的押注。雷德克表示：“他们宣布（将放弃盯住美元的汇率政策），允许任何人在市场中站位，然后让这些人受伤流血。”汇丰外汇战略全球主管戴维·布卢姆表示：“他们打破了每周五下午你都不得不期待着人民币升值的心态——这是件好事。”这不同于2005年中国上一次放弃盯住美元政策时的情形。当时，人民币汇率在一次性升值2%之后稳步攀升，一些人曾将此视为单向押注、轻松获利的邀请函。高盛菲奥纳·莱克表示，中国政府“成功粉碎了引人注目的人民币升值预期，因而减少了投机性资金流入中国”。渣打银行驻香港外汇交易主管杰拉德·卡茨指出，随着市场参与者试图弄清新汇率机制的含义，人民币兑美元NDF交易量在过去4周大幅下降。（RCY）
【形势要点：第三方支付牌照争夺战已到生死关头】
　　近年来，国内第三方支付行业发展迅猛，但一直在灰色地带中前行，这样除带来大量沉淀资金的使用风险外，也增加了洗钱、赌博等非法活动的可能性。另外，虚拟货币也对实体货币运行造成了一定冲击。8月2日，央行、发改委、公安部等十余部委以及部分人大代表和政协委员组成的考察团来到快钱等第三方支付公司，就非金融支付服务企业现状以及未来发展等问题进行调研。据悉，此次监管层调研的内容包括非金融发卡机构对其发行储值卡、电子货币的情况介绍，储值卡、电子货币、在线支付等对电子商务和实体经济发展、居民日常生活等的影响，以及其对规范储值卡、电子货币发展的意见和建议。快钱相关负责人表示，监管层对非金融支付服务企业的此次调研对电子支付行业将带来深远的影响。从调研内容看，虚拟货币、虚拟财富已被纳入我国金融监管层的视线之内，这将推动整个行业的不断规范与发展。而在6月中旬，央行就已发布《非金融机构支付服务管理办法》（下称“管理办法”），以规范行业发展。根据“管理办法”，取得《支付业务许可证》被视作运行第三方支付的基本条件。上述“管理办法”将自今年9月1日开始施行。随着“大限”的临近，各类支付企业纷纷“闻风而动”，根据自身情况已经在就“管理办法”的种种“门槛”，与中国人民银行相关部门进行一对一沟通。对于这些企业来说，拿到许可证就是生，拿不到就是死，这场生死战已经白热化。（RLH）
【形势要点：小额贷款公司的发展被现有监管扼住了喉咙】
　　中国的小额贷款公司虽然发展迅速，但目前却面临着三大难题。第一，后续资金不足。由于微型企业的融资需求旺盛，很多小额贷款公司成立两三个月后就把全部注册资金都贷出去了。小额贷款公司不能吸收存款。按规定小额贷款公司能够从银行贷到不超过资本金50%的贷款，但在很多地方，小额贷款公司很难贷到这笔款。这就极大地限制了小额贷款公司发挥更大的作用。第二，税收歧视。尽管小额贷款公司从事的是金融业务，但却是按一般的公司待遇缴税。目前国家对农信社有特别的税收优惠政策。各地对商业银行、农信社从事小企业贷款、农户贷款有很多扶持政策，但同样从事小额贷款业务的小额贷款公司却不能享受到这些优惠政策。第三，发展前景不明。按有关政策，小额贷款公司发展的方向是或者接受批发贷款，或者升级成村镇银行。投资者正是冲着这些发展前景才投入到小额贷款公司中的，但是关于小额贷款公司未来发展的政策细则一直没有出台。至今为止，小额贷款公司到底算不算是金融机构还是一个悬而未决的问题。这就造成了投资者的很多疑惑。在一些地方，投资者的热情已经开始消退。这三大难题，让小额贷款实际沦为挂着公司名义的贷款户，表明了监管已严重落后于形势发展。（RCY）
【形势要点：监管层摸底期货投资咨询业务准备“开绿灯”】
　　中国期货行业终于有望告别单一的经纪业务模式了。《中国证券报》2日援引业内人士的话，称监管部门有望对期货投资咨询业务予以“放行”。据悉，监管部门近期下发一份关于《期货公司期货投资咨询业务调查问卷》，对即将开展的投资咨询业务进行摸底。《问卷》分为期货公司基本情况和投资咨询业务两个部分。其中，投资咨询业务中，监管部门专门针对“公司机构客户是否需要提供套保方案”，“客户是否愿意就投资咨询业务付费”，“是否公开发表媒体意见”等情况进行摸底。《问卷》还对投资咨询业务可能产生的风险进行调查。其中，期货公司主要风险源、是否存在利益冲突，以及如何防范等问题被重点调查。从监管层的态度来看，期货公司未来开展投资咨询业务时，在要求规范日常业务的同时，投资咨询业务很有可能和其他业务隔离，业务人员及其高管人员还需要具备专门从业资质，甚至按照商品和金融进行区分。此外，对于如何打击非法期货投资咨询业务，也向期货公司征求意见。业内人士透露，本次《问卷》收集的信息，将作为制定期货投资咨询业务相关管理办法的重要参考依据。（RCY）
【形势要点：房地产“去金融化”可能削弱调控成效】
　　在各方关注楼市调控政策的下一步走向之时，央行于日前表态，下半年的信贷政策将“有扶有控”，并将“严格执行差别房贷政策”。对此，安邦特约经济学家钟伟教授表示，房地产正在经历奇怪的去金融化过程。就按揭贷款而言，2009年新增按揭贷款对商品房销售金额的占比在20%左右，就开发贷款而言，目前开发商整体的自有资金率已经逐步上升到50%左右。随着调控的延续，发展商和购房者的自有资金比率都会逐步摆脱对银行贷款的依赖。对房地产开发而言，自有资金比率的提高意味着资本金收益率的下降，开发规模的下降和对销售的高度依赖；对购房者而言，购房门槛更高了；对政府而言，房地产行业的去金融化，能够逐步降低银行系统因房地产引发的风险，但同时，也使得调控措施效果越来越糟糕了。由此看来，房地产业去金融化正如一把双刃剑，防范了银行风险的同时也削弱了调控效果。（RCY）
【形势要点：想出人头地？在入行之前就要勤勉和专业！】
　　世界顶级投行和咨询公司通常眼光挑剔，要想进入他们的法眼可得下一番工夫。中国女孩顾及2007年本科毕业于美国康奈尔大学工程系专业，毕业后进入瑞银集团投资银行纽约总部和贝莱德资产管理公司担任投行和投资组合分析员。她详细介绍了当初参加投行宣传会的整个过程。宣传会之前，她们先得“恶补”礼仪课，了解在公司宣传会可以做什么，不能做什么。经过礼仪课训练后的她们，很多时候面对满室香喷喷的食物，不是不想吃，而是不敢吃。穿着高跟鞋一站就是三四个小时，还没等散场就饥肠辘辘了，只能在去之前包里放点零食，解解馋。另一大难题，就是如何给对方留下深刻印象。大家在去宣传会之前都会做很多准备工作，看看这个公司高管有哪些，强项在哪里，最近做了哪些大项目，有些什么新闻，并且准备几个出彩的问题。最后，席散人离，可是她还是不能闲着。回到家第一件事就是打开电脑，掏出名片来写感谢信，而且每封信还要写的不一样，不然同事之间一比较邮件就知道作者偷懒了。可见，虽然宣传会是免费的晚饭，但是准备工作和后续工作都要做很多。同样去10个宣传会，有人能拿到6－8个面试，有人一个也拿不到，归根结底，还是得看自己的努力，种瓜得瓜，种豆得豆。（RCY）
【形势要点：消费贷成银行继续涉足房产贷款的“陈仓”】
　　尽管近期银行都加大了对房贷的管理力度，但部分银行对客户通过“消费贷”得到的授信额度进行的管理还不甚规范，这为借款人利用消费贷进入房地产市场创造了机会。某银行个贷业务部客户经理透露，客户将房产抵押给银行，银行给予客户一个供综合消费的授信额度，对银行而言，可以提高其利率收入，而客户则可方便的获取授信额度，此类贷款做成的概率较大。建行某支行房贷业务负责人表示，多家银行推出的多种个人综合消费贷款，主要是指银行向个人客户发放的有指定消费用途的消费性个人贷款，并不包含房贷。银监会则要求银行在审批消费贷款时需要客户提供明确的贷款方向。然而，不少购房者与装修公司等相互配合，加之个别银行审批不严等因素，客户在获得银行个人消费贷款可能用于购房或支付每月所还贷款。实际中，客户以申请装修贷款的名义，将手中的房屋抵押给商业银行，银行按照房贷评估值的70%以内提供消费贷款，在贷款获得审批后，银行将资金直接划拨到客户签约的装修公司账户。如此操作，完全满足贷款额仅用于消费、贷款由银行直接打入第三方账户的条件。实际上，该装修公司与客户早就达成了协议，客户只需支付一定的手续费就可领走这部分贷款，用于支付房贷。上述建行人士则表示，银行虽然提高了“消费贷”业务的审批门槛，但贷后监管力度却有待加强，虽然该类业务的利率上浮增加了银行收入，却属于违规操作，风险不容小觑。而对于银行来说，房贷本身是一项受欢迎的业务，只是苦于调控而被迫收敛，但通过转道消费贷的方式则曲线达成了目标。（RLH）
【形势要点：一年期央票继续缩量利率持平】
　　随着货币市场的资金面渐渐宽裕，央行在公开市场的操作已转为净回笼。3日，央行发行了180亿元1年期央票。本期央票发行量较上周减少50亿元，为连续第二周下降。分析人士称，1年期央票继续缩量可能有三方面的原因。第一，资金冲销压力较低，本周公开市场到期资金只有580亿元；第二，1年期央票利率倒挂，机构认购意愿不强；第三，鉴于四季度到期流动性不足，央行将主要依靠3个月工具实现资金跨季“搬运”，1年央票需要适当为更短期限工具“让路”。据参与投标的交易员透露，3日上午发行的1年期央票中标收益率为2.0929%。这是该利率连续第八周持平于前一周。交易员表示，本期央票发行规模继续萎缩，市场流动性保持充裕，故有助抑制发行利率上行压力，从而继续持平。中债收益率曲线显示，二级市场1年期央票利率最新报2.18%，高于一级市场。据了解，本周到期央票和正回购总额人民币580亿元，较上周减少280亿元。（RCY）
【形势要点：垃圾债券再度“出山”靠的是真实市场需求】
　　经历了二季度欧债危机的洗礼后，投资者的风险偏好程度逐渐回升。上月，投资者对垃圾债券的兴趣急遽上升，强劲的回报推动垃圾债券发行量猛增。近几周来，资金再度源源流入专事购买垃圾债券的美国基金。所谓垃圾债券，是指负债相对较重、信用评级较低的高风险公司所发行的债券。由于对欧元区债务危机的忧虑减轻，加上预期美联储至少一年内还会继续把利率维持在接近于零的水平，投资者对收益率较高的债券需求增加。根据美银美林相关指数，7月份垃圾债券的收益率为3.4%。风险较低、拥有“投资级”评级的公司的债券收益率上升1.9%，而美国10年期国债收益率下降0.2%。美银美林策略师奥莱格·梅伦提夫表示，美国经济小幅正增长和低利率的组合是“高收益债务的最佳环境”。据DEALOGIC统计，7月份全球新发行的垃圾债券达到260亿美元。而5月份和6月份这一数据分别为72亿美元和120亿美元，当时投资者对欧元区债务危机感到焦虑不安，正离场观望。对此，安邦首席研究员陈功认为，欧盟的政府债务的现实反映了垃圾债券的重大作用。有了垃圾债券，债务就变成了资产，没有垃圾债券，政府就可能被迫清盘。所以，投资者重新追捧垃圾债券，并不是好了伤疤忘了痛，而是真的存在这种市场需要。（NCY）
【形势要点：美证交会拟禁止“无成交意向报价”订单】
　　据国外媒体2日报道，据两位熟知内情的消息人士称，美国证券监管机构和主要的交易所正准备召开会议，就收紧做市规定的相关细节进行谈判，这些规定将禁止大多数所谓的“无成交意向报价”订单（stub quote）。消息人士透露，美国证券交易委员会（SEC）希望禁止所有“无成交意向报价”订单，也就是做市商所下的远远偏离于股票市场价格的订单。在5月份的“闪电崩盘”期间，一些此类订单的最低报价是1美分。消息人士称，有关取消这种订单的谈判将被排在首位。实际上，为防止“闪电崩盘”，美监管机构在上个月就批准了最新的“熔断”制度规定，这项规定的目标对象是标普500指数的成分股，内容是如果某只股票在5分钟或更短时间内的涨幅或跌幅达到10%，其交易将被暂停5分钟。这一规定由证券交易委员会和一些大型交易所联合制定的，其有效期暂定为6个月，目的是防止5月6日的“闪电崩盘”重演。到目前为止，这次“闪电崩盘”的确切原因仍属未知。（LLH）
【形势要点：全球议息会议可能共同维持宽松基调】
　　来自美国、德国等多项重要经济数据的回落，使得全球经济复苏前景再添忧思。在此背景之下，美日欧澳英等主要经济体均将在近期举行新一轮议息会议，其结果将决定市场的走向。大部分市场人士表示，从目前来看，通胀数据的放缓将有助于澳大利亚央行在3日举行的议息会议上连续第3个月保持4.5%的利率不变，但在今年年底澳央行有可能会继续加息。在欧洲方面，日前公布的欧洲银行压力测试结果令市场为之兴奋，欧洲债务危机的阴霾也日趋消散，不过，分析人士认为，这并不意味着欧洲经济已高枕无忧。事实上，在英国政府推出近50年来最大规模的政府开支削减计划之后，不少分析人士认为英国经济已步入十字路口，英国央行在做利率决策时需备加小心。此外，虽然欧元区经济正在逐步复苏，但由于不同成员国经济状况冷热不均，失业率高企，消费者需求和支出仍旧疲弱，欧洲央行也难言加息。而10日就要公布议息决定的美国同样令人忧虑，7月30日，美国发布的二季度GDP初值仅为2.4%，不仅远低于前一季度的3.7%，也不及市场最悲观的预期。一些“嗅觉”灵敏的人士已经预见到，在增长动能减弱的大背景下，美联储已在悄悄放松自身的货币政策立场。在欧洲之后，日本央行会在10日公布议息决定。从近期的发展看，央行仍将积极抗击通货紧缩作为第一要务。2日，日本10年期国债的收益率跌至7年低谷，表明投资者预期央行会被迫采取更多宽松的政策来降低借贷成本。（RLH）
【形势要点：地下经济活动也在为稳定欧元出力】
　　由于地下经济的非法性，其在交易活动中需要大量现金，而大额面值的欧元成了他们的首选。这意味着，黑社会、贩毒集团和洗钱团伙似乎正在为维护欧元尽一份力。有关部门说，他们对高面值欧元纸币的需求，特别是对200欧元和500欧元面值纸币的需求很大。据计算，以100美元纸钞凑足100万美元的重量是22磅，但若发行500美元大钞，100万美元将仅重4.4磅，方便得多。花旗集团首席经济学家布伊特最近撰写研究报告说，由于这些高面值钞票的存在，黑市及所有在财务交易或投资中喜欢匿名的人都越来越喜欢选用欧元。他写道，纸币的生产成本几乎为零，发行欧元纸币的业务让欧洲央行“获得了可观的利润”。目前存在的欧元纸币约为2850亿欧元，每年增长32%。按价值计算，流通的欧元纸币当中有35%都是很少有人见过的最高面值纸币，即500欧元纸币。欧洲警察组织发言人彼得尔森说，警察在麦片盒、轮胎和卡车隐蔽隔间里都曾发现大面值欧元纸币，这些现钞常常跟非法毒品交易有关。布伊特估计，假如未来的流通货币增长速度每年增长4%，也就是欧洲央行2%通胀目标加上2%的经济增长率，欧洲央行未来铸币税利润也会在2万亿－6.9万亿欧元之间。他认为，由于铸币税的存在，欧洲央行的还债能力“超强”。（RCY）
【形势要点：海外资金踊跃参与中国的股权投资】
　　近年来股权投资基金对中国市场的热情持续升温。来自清科研究中心的统计显示，今年二季度中国股权投资市场共有45只基金完成募集，新增可投资于中国大陆地区的资本量为191.63亿美元。从募资金额方面来看，环比一季度新募资本量的56.91亿美元，二季度募资额增长了逾2倍，同比增长更高达5倍。从新募基金的币种来看，本季度外币基金募集抬头趋势明显，延续2009年三季度以来的逐步增长态势，并以大比例超越人民币基金，占据市场主导。2010年二季度，外币基金募集150.55亿美元，占二季度募资总量的79%，遥遥领先于人民币基金。据清科数据中心观测，二季度像黑石、赛富、红杉等多家股权投资机构相继公告募集完成了针对亚洲（包括中国大陆地区）的较大规模外币基金。一方面说明海外大型机构投资者对新兴市场特别是中国股权市场发展前景的乐观态度；另一方面，则证明了海外资金正在重新调整其全球资产配置比例，逐步加大对中国股权投资市场的投资力度。虽然在募资金额方面，本季度人民币基金与外币基金有较大的差距，但从募资活跃度来看，人民币基金则不甘示弱，共有37只人民币基金完成募集，占本季度新募基金总数的82%。（RCY）
【市场：香港的人民币保单走灰色地带曲线北上】
　　内地与香港签署《香港人民币业务清算协议》，带动香港市场各种人民币投资产品纷纷涌出。不过，由于目前香港投资内地的渠道有限，不少创新也在走灰色地带。安邦研究人员注意到，交通银行在香港就在促销一种5年期储蓄保单，以吸引香港的人民币储户。目前人民币保单在香港热卖，市场急欲推出新产品应市。但由于人民币投资苦无出路，于是行内人士另辟门路，力争以分保的方式，把手头的人民币委托内地再保险商转往内地投资，希望既可以分散风险，又可以争取较佳回报。不过，这种形式也有一定风险。中银人寿行政总裁蔡中虎认为，借内地保险商承担分保业务属于跨境贸易，需要中国人民银行等批准；况且母公司中银香港身为清算行，“需当模范角色”，不宜参与类似业务。面对此灰色地带，市场人士认为，就算最终内地监管机构大开绿灯，此项业务仍潜伏两大隐忧：一是涉及交易对手的信贷风险。中再保集团在内地市场独大，外资保险界或港商争相委托其承保，风险未免过于集中。二是中再保缺乏信贷评级，这是另一种风险。（BHJ）
【市场：日本降低外汇保证金交易杠杆率以限制日元升值】
　　针对近期日元汇率的不断走强，日本央行正在用各种方法防止日元升值过快以保证出口。1日，日本政府针对外汇保证金交易的新规正式生效，新规对“外汇保证金交易杠杆比率”的上限作出规定。日本政府将最初一年设为缓冲期，杠杆比率上限一律降至50倍，从明年8月起则进一步加强限制，降低至25倍。日本政府称，该举措旨在消除缺乏经验交易者的过度投机行为。由于以往日本政府在这方面从没有施行过限制，市场对日本政府干预日元汇率的预期也逐渐升温，这意味着日元大幅升值的空间有限。在投机性极高的外汇保证金交易中，很多经纪商以很高的杠杆比率吸引投资者。由于日本利率在过去十年的大部分时间里都处于极低水平，促使数目庞大的日本散户投资者投身外汇市场，寻求更高的回报率。据海外媒体预计，这些散户投资者可能占东京现货外汇市场20%－30%的成交量。由于外汇交易经纪商可能为散户投资者提供高达400倍的杠杆比率，监管机构不禁为此担忧。一位交易员表示，在新规实施前，多数散户投资者结清违反新杠杆率限制的日元头寸，这是导致日元上周末攀升至年内最高水平的原因。（RCY）
【市场：基金大鳄押注美国通缩】
　　受断供潮拖累，美国物业拥有率第二季跌至66.9%的11年低位，较去年同期下降0.5%。著名对冲基金经理泰珀表示，担心经济增长缓慢或导致定价面临更严峻的压力，意味即使整体经济出现通胀，但部分行业亦会出现通缩。他增持评级中等的企业债，他管理的对冲基金Appaloosa Management约七成资产是评级“BB”及“BBB”的企债，比例较去年同期的63%高。对冲基金Argonaut Capital近期向投资者表示，担心美国核心通胀数据在未来几个月会陷入全面通缩，但这对较长期的固定收入投资产品有利。据Morningstar资料显示，格罗斯最近数周大手买入美债，美债占太平洋投资管理（Pimco）旗下Total Return Fund投资组合约51%，创6年来最高比例，美债比例在3月底仍未达33%，该基金今年迄今回报达7%。格罗斯表示，通缩正在发生，美国消费物价指数在过去两年以年率计下跌0.1%，世界正受到步向通缩的不明朗因素困扰，呼吁投资者投资于现金流相对稳定的投资产品，例如高息股及债券。尽管上述投资大亨都押注美国通缩，但并不认为会出现持续通缩的危机，若出现通缩，美联储一定会采取积极措施遏止物价跌势。