〖分析专栏〗
【以汇金为中心的资金腾挪游戏能玩多久？】
10日，接近汇金公司的消息人士透露，汇金债将于本月发行第一期，规模暂定为540亿元。汇金债会发几期，每期的规模是多少，目前就是汇金自己也没有确定。是否一定要在年内全部发行完毕也没有确定，现在只确定了总量是1900亿左右。汇金选择发债，在人意料之中。因为汇金此前已明确表态将参与几大银行的再融资。这需要多少钱呢？根据中行、建行、工行已经确定的不超过600亿、750亿和450亿元的配股方案，如果汇金全额参与认购获配股份，按其现有的持股比例计算，分别需要向中行、建行、工行支付405亿元、428亿元、159亿元，资金规模合计近千亿元。
汇金的收入，主要依赖于旗下十余家金融机构的分红收益。其中，中行、工行、建行这“三巨头”无疑是主力。数据显示，2007年，汇金从中行、工行、建行合计分红653亿元；2008年则为677.14亿元；2009年，虽然三大行普遍降低了分红率，汇金分红到手的总额仍然达到了710亿元。若再加上汇金旗下其他几家金融机构的分红，三大银行今年的再融资可能勉强能应付。然而，汇金要面对的开销可不仅仅是几大银行的再融资。作为中投公司的全资子公司，汇金还有重任在身。2007年中投公司成立时，财政部通过发行特别国债的方式筹集15500亿元人民币，购买了相当于2000亿美元的外汇储备作为中投公司的注册资本金。这样，中投每年必须支付大约682亿元的国债利息。但中投一开始的海外投资四处碰壁，亏损甚多。后来虽略有起色，尚无能力完全承担这笔巨额利息，这些年来付息主要就靠汇金。每年还完利息，汇金手中也没剩多少钱了。
在此情况下，汇金除了伸手向市场借钱之外，还能有什么更好的办法吗？但是，按照上述人士所言的540亿元的发债规模，市场消化起来恐怕不那么轻松。在6月初中行发行400亿规模的可转债时，货币市场一度资金吃紧，使得上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）一路飙升。此次汇金发债要想顺利完成，指望基金和券商是不可能的，买方主力还得靠几大银行。不过中行、建行、工行这三家现在正急着再融资，恐怕只能量力而行。幸好汇金旗下还有两大主力，那就是农行和国家开发银行。目前汇金持有农行50%的股份，持有国开行48.7%的股份。这两家手头稍微宽裕些，腾挪点资金给那三家救救急应当不是什么难事。既然农行和国开行如此出力，汇金自然就投桃报李地让它们进入了承销团。
经过这样一轮资金运转，汇金从别处借来的钱最后会通过参与配股成为三大银行的资本。考虑到现在市场上资金还相对充裕，刚上市的农行也身强体壮，这一轮的发债应该不会出什么大问题。然而，如果将来地方融资平台的坏账逐渐显现，各大银行又要融资补充资本金时，还有新的农行和国开行来为汇金发债筹款保驾护航吗？从长远来看，要解决这一问题，几家上市银行必须不断提高经营质量，有效地控制坏账规模并保持利润稳步增长，如此汇金才能获得更多的分红，并且不用频繁地参与大规模的再融资，资金压力自然也就大为缓解了。如果中投还能同时稳步提高海外投资的收益率，那就更美妙了。否则，汇金只能继续在这场游戏中忙忙碌碌，为各方打圆场。更糟糕的是，一旦这个链条的某个环节出现了问题，这场资金腾挪的游戏可能就玩不下去了。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
在各大行纷纷被迫进行巨额再融资后，囊中羞涩的中央汇金公司今年的日子注定不会好过。在这场资金运作游戏中，汇金将一笔笔负债转换成了资产。但是，这种应对燃眉之急的做法在长期恐怕面临着不小的考验，甚至有可能在某一天嘎然而止！（ACY）
〖优选信息〗
【形势要点：四大资产管理公司是一个玩了10年的账面游戏】
1999年，中国成立了四家国有资产管理公司，剥离四大国有银行的不良贷款，将这些银行改造为股份制商业银行。当初，四家资产管理公司并不是无偿拿到坏账资产，而是以定向发债方式，从四大国有银行以账面价买入总计约人民币1.4万亿元的不良贷款。这意味着，四大资产管理公司要向创造这些坏账的四大国有银行支付不菲的债券本息。2009年，资产管理公司的债务期限已到，四家公司目前收回了不良资产价值的20%左右，却根本没有能力在债券到期时还本付息。于是，中国政府只好采取延展债务的方式来暂时解决问题。比如，财政部允许中国信达将1999年发行的10年期债券的到期日延展10年，这批债券继续由财政部提供担保，年利率将维持2.25%不变。但这并不是个根本的解决办法。只要资产管理公司不能赚钱还本付息，四大国有银行持有的这些债券就形同废纸，仍然属于烂账。日前，财政部与信达资产管理共同设立了一只基金，以保障人民币2470亿元（合360亿美元）金融债券的本金支付。财政部将与中国信达共同管理这只存续为10年的基金，而该基金的资金来源包括建行在基金存续期内所缴纳的企业所得税，以及财政部拨入的其他资金等。从资产管理公司的窘境，不难看出其中的“猫腻”。十年前的银行坏账卖给了资产管理公司，立马变成了银行的好资产，但现在资产管理公司的问题，又成了银行的烂账。利用这个十年的时间差，国有商业银行完成了改制上市，这大概就是资产管理公司的最大价值！（AHJ）
【形势要点：央行7月金融数据显示市场资金面仍然宽松】
中国人民银行11日发布7月金融数据显示，7月末，广义货币（M2）余额67.41万亿元，同比增长17.6%，增幅比上月和去年同期分别低0.9和10.8个百分点；狭义货币（M1）余额24.07万亿元，同比增长22.9%，增幅比上月和去年同期分别低1.7和3.5个百分点；流通中货币（M0）余额3.95万亿元，同比增长15.5%。当月净投放现金638亿元，同比多投放40亿元。本外币贷款增加4881亿元，其中，人民币贷款增加5328亿元，外币贷款减少56亿美元。本外币存款增加1686亿元，其中，人民币存款增加1609亿元，外币存款增加16亿美元。银行间市场人民币交易活跃，市场利率明显回落。7月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.67%，比上月低0.64个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为1.68%，比上月低0.70个百分点。有业内人士认为，从更详细的数据来看，在不相信政府会主动挤泡沫的情况下，加上基础货币投放仍然没有得到大力控制，各商业银行扩张信贷的动力相当充足，但未来信贷需求的增长将会继续回落。此外，前期信贷投放进度监控指标限制住了银行表内业务规模，近期的表外资产业务监管会对银行的表外资产规模扩张也产生约束作用，在人民银行回收货币力度不够的情况下，未来银行间市场乃至整个金融体系资金面将较为宽裕。（LCXS）
【政策：新三板市场有望向个人投资者重新开闸】
新三板扩容在即，关闭了将近一年的场外市场大门将再次向个人投资者打开。近日，据接近监管部门的消息人士透露，以“新三板”为基础的场外市场将重新允许自然人投资者进入，并拟定了初步标准。这是继去年7月份，新三板进行系列改革后，只允许机构投资者和特殊个人作为“合格投资者”参与新三板交易以来，对普通个人投资者首次开放新三板的参与之门。值得注意的是，此次重新准入的自然人投资者门槛，将要求投资者须具备两年投资经验，并从资产规模条件与单笔交易最低股数限制两个标准结合考虑。据透露，此次重新开启自然人投资者参与场外市场，其参与标准有所限制。首先，需要求自然人投资者具备两年投资经验。其次，投资者资产规模条件与单笔交易最低股数限制须符合两个标准：分别是资产规模50万者，其单笔交易需达1万股；而对于无资产规模要求的自然人投资者而言，其单笔交易需达3万股。“这两个方案均为初定，相关方面还要做进一步的数据测试。”上述接近监管层人士指出。实际上，此前有相关券商曾建议自然人投资者的单笔交易限制降低至1000股，而最新标准显然大大提高了这一准入门槛，回归到新三板成立之初的自然人投资者参与标准，当时的门槛设为3万股/手，即“每次最少买卖1手，1手3万股”。（BZB）
【形势要点：市场预期国内银行的获利将进入困难期】
随着中资银行开始陆续公布上半年财报，对强劲获利的预期越来越不敌围绕未来几个月的利差前景和信贷质量的谨慎心理。一些分析师认为，诸如民生银行和中信银行等一些相对较小银行可能需要进行配股来融资（这将导致股权稀释），以在增加对外贷款之际补充资本。因中国经济放缓可能会阻碍决策者升息，所以银行利差改善的空间有限。瑞银投资研究分析师说，2010年下半年不太可能升息，我们预计未来6－12个月，中资银行利差回升速度将进一步放缓，我们认为较大型银行股价的可能涨幅将比以前更加温和。瑞银把在香港上市的中国建设银行H股的投资评级从“买入”调降至“中性”。而且，瑞银基于谨慎的利差前景，将中国工商银行、建设银行和中国银行2010和2011年的获利预估分别调降5%和11%，并将这些银行的股价预估调降7%－15%。11日在香港股市上，中资银行股表现逊于大盘，中国工商银行跌0.7%，建设银行下滑0.9%，民生银行下挫0.7%，中信银行收低1.5%。（LCXS）
【形势要点：保险资金进军不动产的收益可能在45个基点】
险资翘首以盼的《保险资金运用管理暂行办法》近日终于出台，对于外界最为关注的险资投资不动产的资金上限问题，《办法》指出，“险资投资于不动产的账面余额，不得高于保险公司上季末总资产的10%；投资于不动产相关金融产品的账面余额，不得高于保险公司上季末总资产的3%。两项合计不高于保险公司上季末总资产的10%。”而在《办法》出台前险企就已纷纷“潜伏”在房地产领域，商业地产则成为最受欢迎的品种。这其中究竟有何玄机？房地产又能为保险公司带来多少收益？根据商业地产的投资回报率一般为6%－8%计算，湘财证券分析师叶青作了一个简单的模拟：投资渠道放开前，假设在保险资金的配置中，存款占比30%，收益率3%；债券占50%，收益率4%；权益类占15%，收益率10%；基础设施占5%，收益率6%；总收益率4.7%。投资渠道放开后，假设存款占比25%，收益率3%；债券45%，收益率4%；权益15%，收益率10%；基础设施5%，收益率6%；不动产和PE占比10%，收益率8%；总收益率为5.15%，相比此前的4.7%，提高了45个基点。招商证券保险分析师罗毅也给出了类似的分析，他指出，不动产投资和债权投资计划将提升保险资金运用收益率30个基点。（LLH）
【形势要点：目前银行卡产业的当务之急是推动第二次金卡工程】
10日，深圳某股份行相关负责人士透露，央行和中国银行业协会正在计划将磁条卡改换为IC卡，下半年可能在部分银行试点，然后逐步推广。此计划若成行，将意味着几十亿银行卡的更新换代。而换卡的一个重要原因在于杜绝犯罪。目前的银行卡是磁条卡，因技术上的缺陷，很容易被犯罪分子盗取磁条上的资料，再复制到新卡上。而相比磁条卡，IC卡由于增加了读写保护和数据加密保护，在使用保护上采取个人密码、卡与读写器双向认证、芯片卡复制难度极高，具备很强的抗攻击能力，很难被复制和伪造。目前在欧美等发达国家，磁条卡已经很少使用，人们的银行卡大多是IC卡。对此，安邦特约经济学家钟伟认为，首先，央行的这个决定将使工商银行从中受益，因为目前只有工行在推IC卡，如果银行卡真的加速进入IC时代，那么银行的换卡发卡成本和机具改造成本将上升；其次，考虑到中国目前银行卡产业中的伪卡损失不大，发卡市场竞争激烈，因此IC卡升级就目前而言，会增加银行的短期财务负担，未来有无收益难以判断；第三，现在银行卡产业的当务之急不是EMV（国际三大银行卡组织共同发起制定的银行卡从磁条卡向智能IC卡转移的技术标准）迁徙，而是推动第二次金卡工程，做到在ATM上实现跨行存款和汇款等服务，增强受理市场的通用。（RLH）
【形势要点：尝到甜头的外资将加速收购中国的银行股权】
美国银行曾表示，新的金融监管法案将可能造成该行超过100亿美元的成本损失。但由于所持有的中资银行股份利润增长，美国银行的账面价值可能将增加130亿美元。而这一收益或将弥补该行由于金融监管改革可能带来的损失。美国银行此次账面价值增加来源于该行所持有的中国建设银行将近11%的股份。由于这些股份不能在2011年8月前出售，该行以成本价计算其价值为92亿美元。而如今距到期日不足一年，按照会计原则，这些股份应按市值计算，目前其价值达229亿美元。其实，中资行股权在近两年中已不止一次担当“救赎”外资行的重任。金融危机爆发之初，华尔街银行纷纷陷入流动性困境，而此后一波又一波抛售中资行股权的浪潮在相当程度上为这些银行缓解了流动性困境。分析人士预计，如果经济不出现“二次探底”，未来两三年内，外资行将会以各种方式加速进驻中国市场，“而与中国的国有大型银行建立合作关系是发展中国市场的极大优势，这也是汇丰、花旗等已经在中国注册的外资行在合作伙伴的增资扩股中始终力挺的原因之一。因此，未来购买中资行股权的现象肯定多于抛售中资行股权的现象”。（RLH）
【形势要点：海外对华投资的热情使QFII额度成抢手货】
近期中央开放人民币在港投资，外资也持续憧憬人民币升值，小QFII闹得热哄哄，但暂未有确切的开通时间。市场称为大QFII的传统额度也备受吹捧，尤其是欧资等境外投资者，越洋来华投资，博欧元兑人民币贬值，投资人民币可价汇齐赚。这令拥有QFII额度的机构，转让额度的收费水涨船高，更有加价一倍，变相炒卖。恒生银行总经理兼财资及投资业务主管冯孝忠称，自从该行于2004年及2005年获批QFII以来，额度早已不够用，后不断提出加额申请，但一直未再获开绿灯。冯孝忠相信，国家外管局已尽量作多元化分配，以满足不同客户需求，由传统银行、投资银行、基金公司、再扩展到名牌大学等。截至6月底，外管局已向89家外商批出QFII额度，合计177.2亿美元；今年更只有6家公司获放行，总额也只有11.5亿美元。华泰金融控股执行董事林卓峰指，境外客对大QFII持续有需求，目前转让额度的收费已比往常的1%还高。事实上，综合市场消息，大QFII收费较高，拥有额度的外资资产管理公司负责人坦言，只做一次交易的单程收费介于0.5%－1%，包办买卖的双程费用更在1%－2%之间，较A股低潮时收费倍升。中银香港旗下中银人寿执行总裁蔡中虎早前也不讳言，在各方抢夺下，借QFII投资A股已不太划算。（BCY）
【形势要点：美联储议息会议显示出对经济前景趋于悲观】
美联储在8月10日的货币决策例会后发表声明称，在物价稳定的前提下，为支持经济复苏，将把即将到期的机构抵押贷款支持证券及机构债务进行再投资，用于购买较长期国债，令其所持证券规模保持在当前的水平。同时，在美联储持有的国债到期时，将继续为其续期。美联储还表示，其所持国内证券规模将保持在约2.054万亿美元的水平。此外，美联储的会议还通过了维持联邦基金利率在历史最低点的0－0.25%区间不变的决议，这一数值至今已持续19个月。美联储并重申利率将在较长时间内维持极低的水平不变。最近几个月来，美国经济和就业复苏步伐有所放缓，短期内经济复苏很可能较之前预期更为疲软。美联储表示将继续监测经济前景和金融市场的发展，并根据需要采取必要的政策措施来促进经济的复苏和物价的稳定。美联储发表声明后，纽约原油期货跌幅缩小，黄金期货价格转涨，美国国债价格也快速上扬。美元在消息后回吐日内涨幅，股市也随即走低。分析人士认为，美联储此次决定将到期机构抵押贷款支持证券和机构债务进行再投资，用于购买更多国债，其象征意义大于实际对市场的影响。这表明美联储对经济前景的研判趋于悲观，未来有可能会实施新的刺激政策。（LCXS）
【形势要点：“欧元税”未出台即遭群起攻击】
欧元最大的症结，莫过于拥有统一的中央银行却没有统一的财政体系。当欧债危机渐趋缓和后，德法等欧洲大国都开始思考改进欧元的长效机制。此前，各国财政部长会议曾形成统一观点，寻求统一机制。随后，法国总统萨科奇更是提出更“激进”的建议：将法国和德国的财政体系合并，并共同接受审计，以进一步实现两国经济的一体化，并在不增加税收的情况下减少预算开支。近日的一则消息表明这个改革还在继续。据《法兰克福汇报》8月9日报道，欧盟委员会希望能够建立自己的税收渠道。欧盟预算执委莱万多斯基计划在欧盟成员国范围内收取“欧元税”，目前他提出的两种可行的税收方案是航天税和金融交易税。莱万多斯基表示9月份将提出多个具体方案。然而，“欧元税”提议一经抛出便遭数个成员国反对。德国财政部官员10日表示，拒绝任何欧盟征税或欧盟参与的国家征税。英国财政部商务大臣萨松紧随其后表示，英国反对在欧盟范围内征税，反对欧盟通过直接征税为自身预算筹资，该国政府将对此类征税计划进行投票表决，英国须保留自身税务政策的完全控制权。法国外交部负责欧洲事务的国务秘书皮埃尔·勒卢什也表示，欧盟在目前的经济形势下提出征税“完全不合时宜”，无论是欧盟成员国还是欧盟当局，现在首先应考虑的都是削减公共开支。（RLH）
【形势要点：美国开始着手减少对评级机构的依赖】
据国外媒体报道，根据新金融改革法案的相关规定，日前联邦监管机构迈出了在银行规则中排除使用信用评级的第一步。8月10日，联邦存款保险公司（FDIC）董事会以5∶0的投票结果一致赞成“针对依赖信用评级机构评估投资风险的取舍问题”，接受为期60天的公众评议。美联储及财政部通货检察局均发布文件要求对FDIC的提议积极发表评论。于上个月获得通过的具有里程碑意义的金融改革法案中要求减小穆迪投资者服务公司、标准普尔和惠誉国际评级三大评级机构的影响。这些评级机构的声誉因给予一些存在风险的抵押贷款证券过高评定，从而加剧了金融危机而受到了极大影响。相关人士普遍预测银行监管机构将会接受提议的新规则并最终实施改变，但这一过程可能需要几个月的时间。FDIC主席希拉·拜尔在当日的董事会成员会议上表示，对信用评级机构过于依赖的问题在金融危机期间被放大，但是，想要找到一个替代性选择也异常困难。（LCXS）
【形势要点：港交所倾向于更改早盘和午盘的交易时间】
港交所更改交易时段一事目前正在讨论中。11日，港交所公布中期业绩，并预计将在董事会上讨论变更交易时段事宜。有消息称，此次会议只会就是否发表咨询文件作讨论，而具体方案则仍待落实。目前，港交所主要从3个方面研究如何延长交易时间，包括提早开市半小时、缩短或取消午饭时间，以及延迟收市45分钟，主要目标为衔接内地市场，以及涵盖一部分欧洲交易时段。由于港交所最终目标的为配合内地，因此预期港交所会建议缩短而非取消午饭时段。市场关注更改交易时段在技术上是否可行，据了解，提早开市及缩短午休均不存在技术问题，反而是延迟收市的建议，曾引起部分经纪反弹。虽然交易所认为有关问题可透过经纪及客户双方商量过户时间来解决，但据了解，管理层也不打算在董事会上力推延迟收市的建议。此前，港交所行政总裁李小加多次于公开场合强调延长交易时段的重要性。他4日就曾表示，措施并非单为迎合内地市场，也为应付国际间的竞争，并透露计划在今年内进行咨询。（BCY）
【市场：首只海外人民币基金在港发行预演“小QFII”】
11日，首只海外人民币公募基金在香港发行。该产品由海通香港发行，规模50亿，最少认购额为1万元。海通香港行政总裁林涌表示，在当前较为低迷且充满不确定的市场环境中，债券类定息产品是一项较佳的投资选择。除了收益稳定外，人民币债券更能受惠于人民币升值。他相信，此次推出的人民币定息产品将受到投资者欢迎。从目前通道来看，海通环球人民币收益基金的投资组合，将由境外和境内两个途径组成。境外部分主要投资发行于中国境外的人民币定息产品，包括银行存款证、可转换债券、银行商业票据、短期国债及存放于已授权机构的存款。此次海通环球人民币收益基金发行，被看成是“小QFII”的预演。所谓“小QFII”计划，即允许在港中资金融机构发行人民币基金，募集人民币资金投资内地A股市场。目前，已经有数十家中资金融机构香港分支机构向监管部门递交了申请。海通资产管理董事总经理李柏宏接受媒体采访时称，基金募集上限暂定为50亿元人民币，但在“小QFII”开通后，将考虑视投资者反应调高上限。该基金是香港缺乏人民币投资工具的“一项补充”，也有利于日后香港其他资产以人民币定价，如果未来法规许可，海通也准备推出投资于A股的基金产品。（LLH）
【市场：外资法人行有望涉足非金融企业债务融资承销】
截至2010年6月底，非金融企业直接债务融资产品（包括短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、企业债、公司债、可转债等）余额已超过3.2万亿元。长久以来外资法人行却无力分羹。中国银行间市场交易商协会11日表示，在中国的外资法人银行如果经过市场化评价表明具备相应的综合能力，将可能从事银行间市场非金融企业债务融资工具的承销业务。非金融企业债务融资工具包括短期融资券、中期票据和中小企业集合票据等。交易商协会提供的新闻稿并指出，将加快推出市场化会员分类评价机制，以市场化方式对银行间债券市场主承销类、承销类和非承销类金融机构，以及律师事务所和会计师事务所类会员进行综合评价。并在上述基础上探索建立市场化的主承销类会员和承销类会员进入退出机制，建立、完善律师事务所和会计师事务所的分级管理机制。交易商协会相关负责人指出，“相关评价机制将充分考虑银行、证券公司等各类金融机构积极参与承销业务的愿望，同时相关工作还将遵循国民待遇原则，即中资银行与在华外资法人银行将平等对待，适用同样的评价规则和标准。”（LPF）
【市场：全球资金避险目的地已经转向新兴市场】
美元近来的弱势正令投资者对安全资产的定义发生改变。来自专业资金流向监测机构EPFR（新兴市场投资基金研究公司）近日公布的数据显示，上周新兴市场股票基金的资金流入规模创下逾一年来最高，新兴市场债券基金也连续第十周吸引资金流入。作为对比，全球股票基金则连续第七周遭到客户赎回。EPFR的数据显示，上周全球新兴市场股票基金累计吸引到41.2亿美元资金净流入，为2008年四季度以来最高；新兴市场债券基金则吸引到8.66亿美元资金净流入，为连续第十周吸引到资金流入。EPFR的市场分析师卡梅隆·勃兰特表示，“8月初投资者将资金倾入新兴市场基金，因为他们认为美元将会下跌，故寻求避险。”他还表示，美国就业、制造业和楼市数据逊于预期，这预示美元走贬。上周，美元指数累计下跌约0.9%。分地区看，除日本以外的亚洲地区、拉丁美洲地区及EMEA地区（欧洲、中东及非洲）股票基金在上周吸引到的资金净流入皆创阶段新高，资金净流入量在0.84亿至3.94亿美元不等。不过，在上述地区中，墨西哥股票基金出现自去年12月中旬以来最大单周资金净流出，印度股票基金也是在9周内首次出现资金净流出。（LLH）
【市场：深交所新股中签率遭市场质疑】
9‰比8‰的中签率要高？答案是否定的。8月2日，天业通联在深圳证券交易所公告末尾位数的中签号码，末“3”位数的中签号码为“746 946 146 346 546 845 095 345 595”。这组中签数字的出炉让多位市场人士发出疑问：为什么9‰的中签率低于8‰？原来，根据天业通联网上发行的申购情况，配号总数754.2539万个，确定本次网上定价发行的中签率为0.912%，但在中签号码146－345以及346－546的中间，连续的198或者199个号码都没有可能中签。也就是说，9‰的情况下，要买进200个连续号才能保证中签，而在8‰的中签率之下，只要买进125个连续号就可以保证中签。实际上，类似的现象屡有出现，8月8日晚间公布中签率的沪士电子也是如此。上海某券商保荐代表人表示，“深交所的新股中签摇号规则有违证券市场的公平原则”，“现在交易所规定，新股摇号遵循的是‘随机与均衡相结合’的原则进行拆分，在9‰的中签率中，深市新股摇号多采用5+4规则，而上交所是按照8+1规则进行的，相比而言，8+1的规则更科学，不会出现比8‰概率低的情形。”（LPF）
【市场：华夏基金三年来首次自赎可能与股权有关】
10日，华夏基金公告称，拟于2010年8月12日通过代销机构赎回华夏成长混合（前端）3486万份基金份额，赎回华夏债券（C类）1.942亿份基金份额，赎回华夏回报混合（前端）1437万份基金份额，赎回华夏沪深300指数8219万份基金份额。而根据公告测算，就上述4只基金而言，华夏基金基本赎回了此前的自购总额。实际上，这是华夏基金近三年来首次赎回自购基金，相比投入，其收益率并不高。“这是公司正常运营的需要。”华夏基金回复称。市场普遍猜测华夏基金是因为看淡市场，但有分析师认为，从华夏基金此次赎回基金的品种看，有债券也有偏股型基金，因此不能说明看淡市场。同时，从其对华夏旗下基金的检测仓位数据看，在大基金中，华夏基金的仓位相对比较高，其二，华夏旗下基金近期的仓位变动也不明显。值得一提的是，此前中信证券第三次收到证监会基金监管部下发的《关于进一步督促规范华夏基金管理公司股权的函》，督促华夏基金解决股权问题。目前，由于华夏基金股权问题，监管层暂停受理、审核华夏基金投资于境内的公募基金新产品的申请及新的特定客户资产管理合同备案。因此今年以来华夏基金未发新产品。（LLH）
【形势要点：基金业“被娱乐化”是谁之错？】
最近一些日子，基金业内人士茶余饭后谈论最多的，恐怕非华泰柏瑞基金公司总经理陷举报门、光大保德信基金公司原投资总监许春茂被传陷调查门事件莫属。在国内基金业，基金经理因为老鼠仓被“小三”或原配举报、基金公司高管内讧、股东争斗，甚至是豪宅门、奢华门、“小三”门等各种新闻充斥媒体，几乎每隔一段时间，业内人士总可以找到雷人的言论或者事件当作谈资，大家聚在一起评头论足，谈笑间“樯橹灰飞烟灭”。基金业需要反思的是：为什么全行业越来越“被娱乐化”？在基金公司内部，高管之间争斗不断，不少高管把职位作为捞取个人私利的跳板，更有甚者，越俎代庖，对自己不在行的投资领域指手画脚，闹得基金公司内部帮派林立、乌烟瘴气，很多投研人才要么跳槽到私募，要么“改变自我”加入到权力争斗中去，投研团队的很大一部分精力，就这样被浪费在内耗上。更极端的例子是，一些基金公司高管之间互相揭发，互戳伤疤，矛盾公开化，引来媒体连篇累牍报道。其实，如果基金高管们真心实意地把做好公司作为自己的职业使命，基金经理把做好投资作为自己的职业追求，整个基金行业树立起诚信的形象，在信息披露上面真正做到公开、公平、公正和及时，在公众面前展现一个透明的基金业，又怎么会有那么多“被娱乐化”的新闻呢？（LLH）
