〖分析专栏〗
【新的量化宽松将使流动性大潮再次来袭】
　　雷曼兄弟破产至今已快两年了，但当初金融海啸大爆发时带来的恐慌人们还历历在目。现在，全球经济虽然尚未回金融危机前的繁荣，但仍在缓慢向上，那种极度的恐慌已不复存在。如今回过头来看，美联储主席伯南克大行量化宽松的政策虽然当时受到了不少的非议，对全球经济也有一些副作用，但毕竟成功地阻止了经济在恐慌中崩盘。现在，美国的复苏进程又遇到了一些困难，虽然情势没有当初那么危急，但也丝毫不能掉以轻心：二季度经济增长远低于预期，失业率仍居高不下，住房市场依旧低迷，股市则在万点附近盘桓，市场信心脆弱，而历史上的“黑色9月”又即将来临。在此情况下，美联储的货币政策也再次面临选择：是保持现状让市场自己克服难关呢，还是准备在必要时出手相助？对此，伯南克心中已有了答案。
　　在27日的讲话中，伯南克称：“如有必要，尤其是经济前景严重恶化时，美联储将采取进一步的量化宽松政策，且不排除购买债券规模等其他非传统措施来扶持美国经济的复苏。”虽然伯南克坦言美联储内部在使用政策工具的时机上尚未达成一致，但他同时坚称有两个基本原则不容逾越。首先，公开市场委员会绝不容忍通缩的发生。一旦美联储发觉通缩风险上升，其有关上述政策工具的利弊权衡将大大倾向于有利一端；其次，公开市场委员会将不惜一切代价确保经济复苏的连续性，以完成其促进就业增长和维持较高资源利用率的使命。这两个原则，无疑明确了美联储当前的政策重心：反通缩与稳定经济复苏。
　　如果美联储再行量化宽松的话，会有什么样的影响呢？量化宽松政策意味着投放更多的货币，通胀率在此过程中很可能上行，这对美国经济有两大好处。首先，稳定了消费者的财富水平，有利消费。美国家庭和个人的财富，与房屋、股票等资产价格有很大关系。金融危机后资产价格大跌，个人财富随之大缩水，从而导致消费者的资产负债状况急剧恶化，储蓄率急升，个人消费意愿骤降。面对更多货币的投放，资产价格往往是最先做出反应的。如果稳定了消费者的财富水平，就可能扭转其悲观的预期，继而渐渐增加消费，提振经济。其次，削减了实际工资水平，有利就业。由于工会和最低工资制度的存在，美国劳动力市场的名义工资很难向下调整，一个适当的通胀水平有助于在保持名义工资不变的情况下削减实际工资，而劳动力价格的下降将有助于提升就业水平。从这里可以看出，反通缩和提升就业、稳定复苏其实是一码事。
　　既然好处多多，身为美联储主席的伯南克当然会“该出手时就出手”。不过，如同上一轮量化宽松一样，美联储大印钞票的同时，作为全球第一通货的美元会将这种宽松的流动性输送到世界各地，推高价格水平，这意味着通胀压力本已很大的新兴市场国家又将面临新的考验。只有等到美国经济确实走出低谷后，美联储才能反过来收拾通胀，回收钞票。仰仗着美元的特殊地位，美联储将又一次把量化宽松政策的成本与各国一起分摊，当然，身为世界最大经济体的美国经济企稳对全球经济也是一大利好。最好的结局，就是指望当前美国经济能继续复苏向好，如此美联储则没有进一步量化宽松的必要了。
　　最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
　　美联储关于下一阶段货币政策的表态，是通盘考虑了美国经济状况的结果。美国经济若不能自然“痊愈”，全世界恐怕只能陪着美国再服一粒量化宽松的“药丸”，迎接泛滥的流动性了。（ACY）
〖优选信息〗
【政策：对国内PE的强制监管已经近在眼前】
　　现在中国金融界最火的词莫过于PE了。中国的PE市场完全是个舶来品，外资PE的进入和投资实例，也带动了国内资金进入PE领域。但安邦此前就警告过，国内的PE被加强监管是大势所趋，果不其然，“狼”真的来了。据国内媒体报道，国家发改委对PE的监管即将升级，对于5亿元人民币以上的PE基金有望实行强制备案，对于拒不备案的相关基金将公布其名单。但根据创投管理办法进行备案的VC（风险投资基金）不在此列。国家发改委相关人士透露，此举意在使PE规范发展，“办法还在形成过程中，没有最后定”。但业内人士对意见出台一事颇为肯定，“不出意外的话会尽快出台，已经在几个PE基金发达的城市征求过意见。”对于具体的备案要求，征求意见稿认为，必须得到20%及其以上的出资且经过验资，或有法律效应的出资签署文件，才可以备案。业内人士认为，这样主要是为了“避免空头基金的注册”。另据了解，基金备案时还必须有律师对基金的内部治理、制度建设等多个方面出具相关意见。发改委将不定期对备案的基金进行检查，以期及时发现可能的问题。上述业内人士认为，“这一文件出台，长期来看应该会淘汰一批小的基金。”（LLH）
【形势要点：无担保城投债仍然离不开政府信用之锚】
　　城投债市场迎来新面孔了。以前的城投债，由于有地方政府的大力支持与信用担保，其信用也有较稳固保障，因此是国内各信用评级机构竞相争取的“优质客户”。但随着对城投债风险预期的上升，以及新规下各种无担保“城投债”的“粉墨登场”，对其进行准确的债券信用评级就显得比往日更为重要了。“过去看那些发债的城投公司，其实会发现它们的信用主体就是地方政府，如果说新债中政府的担保没有了，那在评级时我们也会对其偿债能力逐个分析，有些就得把级别往下调整。”大公国际资信评估有限公司常务副总经理金永授这样介绍其应对之道。而据中诚信国际信用评级有限责任公司评级部副总经理郭承来称，他们针对新发城投债的信用评级更是采取了四个维度的考量，分别是：第一，先把城投公司作为一个纯粹的公司来进行信用主体评估；第二，再把与之相应的地方政府作为一个单独的信用主体进行评估；第三，考察该城投公司与地方政府间的密切程度，这意味着当城投公司出问题时，政府出手相救的意愿是否强烈；第四，对该城投公司发债的具体债项情况进行评估，比如是否有专项抵押等等。由此可见，市场机构对无担保城投债的信用评级尚处于探索阶段，目前最重要的考虑因素可能还是当地政府究竟会提供多少隐性担保。（RCY）
【形势要点：金融机构“高分红高融资”做法被监管层警告】
　　今年国内金融机构在资本市场上的动作具有两个特征，一是融资规模庞大，如中行于8月20日公布了其A+H配股融资不超过600亿元的计划，建行和工行的再融资计划规模也分别达到了750亿元和450亿元，令人担心市场的承受能力；二是高融资的同时伴随着高分红。以上市银行为例，统计数据显示，2009年年报中，工行、建行、中行三大国有商业银行合计现金分红约472亿元，占当年合计净利润的比例高达43.4%。此现象也引起了监管层的注意。据悉，在最近一次保荐代表人培训会议上，监管层有关人士提到，“金融企业一方面高比例分红，另一方面大额融资是不合适的。”有鉴于此，监管层目前鼓励上市金融机构首选内源性融资，如鼓励金融机构多利用留存收益转增资本。与“外源性融资”成本高、风险大相比，“内源性融资”则有成本低、自主性强的优势。企业内源性融资主要有两个来源，一是留存收益，另一个则是加速固定资产折旧。对于金融机构而言，主要的内源性融资渠道就是留存收益。某大型保荐机构负责人指出，监管层支持金融机构首选内源性融资目前还只是一个倾向性的态度，未来可能会出台一些相关的鼓励政策，如可能与其他部委协调后，在税收优惠等方面予以支持。（LLH）
【形势要点：广汽港交所上市可能只是“一枝独秀”】
　　广汽集团30日取代骏威汽车的地位，在港交所以介绍方式整体上市。此案也是港交所以换股方式进行私有化并介绍上市的首例。广汽将骏威的换股比例设在0.474，也即每股骏威汽车可换0.474股广汽。30日早上广汽开市报9元，以换股比例推算，这一开市价较骏威除牌前溢价约1%。广汽董事长张房有表示满意股价表现，认为比预期的好，并称赞香港投资者“有眼光”。对于上市之后的融资计划，张房有称广汽目前没有融资需要，因为公司的经营情况较佳，现金流也比较充足，没有融资的迫切性。实际上，此前包括一汽、北汽在内的国内大型汽车厂商都在筹谋上市融资。从动机上来说，一方面是因为看好国内汽车市场的发展前景；一方面则是源于扩张带来的资金压力，目前车企的负债仍然较重，据悉，去年，因车企大规模进行产能提升，负债达到7000亿元，较上一年提高了5个百分点，银行利息是一笔不小的开支，而上市融资则能够缓解上述问题。但从进展来看，一汽上市步伐可能在放缓，业内人士认为，相对于其他汽车集团，一汽需要解决的具体问题更为复杂，一方面一汽盘子大，内部整合能力较差，另一方面，牵扯到外方企业较多，包括大众、丰田、马自达、通用等，逐一实现优质资产的打包，同样需要不少时间和精力。至于北汽，按照北汽控股公司副总经理韩永贵的说法，“上市至少得2年的时间”。（LLH）
【形势要点：银行开发中小企业客户需要多多创新】
　　中小企业有着巨大的信贷需求，银行应如何开发这一领域呢？埃森哲大中华区副总裁陈文辉提出了“创新”一词。他认为，“未来的银行不应该把产品推销给客户，而是要把客户吸引到银行中来。”目前很多大银行都将发展重点放在大型企业客户上，对中小企业或者中小地区的支持力仍然偏少。“未来用怎样的产品去迎合中小企业的发展，做到对大客户、中小企业客户、农民、城市消费者等，不同的客户都有适度的照顾，这种多元化又有针对性的产品，是大银行的发展方向。”而在银行多元化发展背后，随之相应的风险管理必须把握好。陈文辉举例指出，“目前的大银行都不怎么愿意贷款给中小企业，其中的关键原因便是因为中小企业没办法提供相应的贷款抵押品。而在国外银行中，往往会采取现金流预测的方式去评估一个客户。”陈文辉认为这种方式必须引进，但引进的同时包括银行服务、监管机构的监管都要跟上，否则不良信贷就会源源不断地产生。“既然要求银行朝多元化方向发展，那就要求监管机构缔造良好的环境，取缔不法行为。比如银行间的互通评级机制、黑名单机制等等，都可以逐步跟上。”（LCY）
【形势要点：跨境贸易人民币结算受困于金融服务瓶颈】
　　随着近期跨境贸易人民币结算范围扩大，人民币跨境贸易企业对跨地域金融服务的要求不也在断提升。不过，虽然人民币跨境贸易只是将原来以外币计价的贸易往来改成了以人民币计价，但在操作中却涉及了很多环节，这就给不少企业带来了困惑。比如，某香港企业在内地的子公司希望能够通过人民币跨境贸易服务将一笔大额的红利支付到香港母公司去。但这家企业却对相关交易的具体细节，比如是否能用人民币支付红利、收到人民币后能否自由兑换等问题充满困惑。而另外还有一些香港贸易企业认为，内地、香港之间跨区域的各家银行拥有不同的清算系统，这也使得企业难以有效的管理资金，降低了商业运作的效率。甚至，由于内地合作伙伴没有香港账户，香港企业无奈放弃合作的情况也时有发生。因此，在跨境贸易人民币结算给企业跨区域贸易带来便利之时，企业也遭遇了金融服务上的瓶颈。而上述这些企业的反映正是其中缩影。综合多方信息显示，当前跨境贸易企业使用多方银行进行跨境汇款的程序繁琐且手续费较高，此外，由于涉及多方银行，企业也难以统一有效地管理账户，从而难以在第一时间了解资金情况及更有效地管理资金。所以，国内银行业还需要做更多的工作来进一步促进人民币贸易结算的发展。（LCXS）
【形势要点：依靠资产升值的中国经济增长不可持续】
　　对土地财政的过度依赖，是当前地方政府的一大问题。独立经济学家谢国忠日前指出，中国的经济发展面临的问题，不会因为成长而消失。增长持续的时间越长，问题就越难解决。希望通过增长来消除问题，必将导致货币泛滥。2002年中到2010年中，中国的货币供应翻了两番，年增长19%。如果将金融机构资产负债表之外的扩张，以及地下金融活动计算在内，实际上，“货币供应”年增长率为22%。同时，名义GDP的年增长率为18.5%。如果比较官方GDP数据和货币数据，好像无需担忧。问题是：一、名义GDP确实因为房产而膨胀，而现在房产市场出现泡沫，因此，货币快速增加可能也是泡沫。二、实际货币增长率可能更高。货币泛滥造成了通胀压力加大。目前，通胀主要发生在地产和大宗商品市场。自2002年来，地价上涨了10倍，部分热点海滨城市上涨了30倍，一些投机地区的地价上涨了100多倍。例如，在浙江的大部分农村，地价达到了每亩1000万元，是十年前的100倍。即使土地被纳入城市规划，这样的地价无论如何也不正常。这个地价几乎是英国城市地价的10倍。在所有的发达经济体中，英国的城市地价最高。有理由相信，中国的地价是现在所有主要经济体中最高的，尽管中国的平均工资仅有发达国家的1/10。利润驱动投资，投资增加就业，就业提升消费。如果利润来源于资产升值，却不可持续，将会导致危机。（RCY）
【形势要点：上海拟改进规则吸引私募基金】
　　私募基金现在已是国内资本市场的重要参与者，一直在着力建设金融中心的上海当然不能少了它们的身影。上海市金融服务办公室主任方星海28日称，上海一直有这样一个计划，想把上海打造成资金和资产的管理中心，这其中着力要吸引的一类机构是私募证券基金。方星海指出，目前私募证券基金在运作当中反映碰到一个问题，通过信托组建的私募证券基金现在在证券市场上不能开户，这样就很难组建一个新的私募证券基金。“监管部门的用意当然希望给公共基金提供一个更有序的市场环境，而我希望这样一种措施是一个短暂的措施，希望尽快地通过信托组建的私募证券基金能够得以开户，参与到股指期货当中来，并且运作。”另外，他还表示，希望推出通过有限合伙制的形式组建私募证券基金。他认为，虽然因为税收方面的问题，现在通过有限合伙制的形式组建私募证券基金应该还不是很多（通过有限合伙组建的私募证券基金增值部分实行先分后税模式，有20%资本增值税），而通过信托形式组织的私募证券基金现在在中国是不用交税的，但不用交税这样的情况只是暂时，相信今后会有调整，而以有限合伙制组建的形式则应该会是一个行业的“常态”。（RCY）
【形势要点：国内大宗商品借助通胀预期全线上涨】
　　虽然美联储主席伯南克27日的言论并未对重启量化宽松的时间和规模做明确说明，但市场的通胀预期被进一步强化，看涨大宗商品的情绪也被进一步强化。30日，国内大宗商品市场全线上涨，沪锌沪钢领涨工业品，白糖领涨农产品。沪锌沪铜和白糖主力合约均上涨达3%以上。从基本面来看，上海螺纹钢现货市场中幅上涨，HRB335Ф16-25mm涨40元至3920－3940元/吨，HRB400Ф16-25mm，马钢、永钢涨40元至4180元/吨，萍钢、日照涨40元至4050元/吨。北京螺纹钢现货市场小幅上涨，HRB335Ф16-25mm首/唐/宣/承钢涨30元至4150元/吨，HRB400Ф16-25mm首/唐/宣/承钢涨20元至4270元/吨。在糖市场上，当前国内糖现货市场面临一个短期的供应短缺，时至8月末，现货市场将面临一个工商业库存均低的形势，而短期国储以及进口糖均难以有效弥补现货市场的供应，这是造就当前郑糖强势上冲的本质原因。30日国内食糖报价普遍大幅上调，多数地区上调幅度高达70－150元/吨，东北地区上调幅度依然较小，上调10－20元/吨。（LCY）
【形势要点：证券转融通走向平台搭建阶段】
　　国内的融券业务自推出以后，发展缓慢，转融通的推出有望改变这一局面。上海市金融服务办公室主任方星海于28日表示，为配合融资融券制度和转融通业务，国内转融通公司将会很快成立。他说：“在今年6月份上海举办‘陆家嘴论坛’的时候，就宣布证券融通公司（即转融通公司）即将组建。我认为，这家公司成立不是很久远的事情，应该很快就会成立的。”所谓转融通，就是由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司则作为中介机构将这些资金和证券提供给需要融资融券的客户。转融通公司的推出可以缓解目前融资、融券比例等涉及到的诸多问题。方星海指出，以往金融机构在证券市场上没有太多的运作手段，而有了股指期货以后，机构与散户的区别得以凸显出来。不过目前股指期货现货的做空机制还不是很完善，不能对大部分股票进行做空，所以股指期货的反向套利、操作上还不是这么顺畅。因此，机构投资者非常需要转融通公司以及相关制度安排。（RCY）
【形势要点：台湾证券业希望有更多的“登陆”优惠】
　　台湾券商等金融人士日前召开座谈会，希望台湾有关部门与大陆进一步沟通，给予台湾券商更多的“登陆”优惠。台湾券商的主要诉求为“全资全照”，即在大陆开办100%的独立券商，如果不能100%，至少50%。同时参股大陆券商后，能够做A股业务。但是这些诉求没有得到大陆方面的许可。目前大陆的政策是：外资只能参股当地券商，且股份最高33%，在参股之后不能再承担A股业务。大陆对券商业开放程度要远小于银行业的原因在于：一、比起银行业，大陆对证券业的保护程度更高；二、大陆券商机构去台湾开展业务的意愿不高，两者开放程度不会对等；三、如果给予台湾更多优惠，大陆方面恐怕其他外资券商会要求同等待遇。因此，台湾券商恐怕不能要求得到更多优惠政策，只能比照一般外资来处理。按照ECFA的规定，在其生效后6个月内将会有新一轮的协商，不过，届时台湾券商的这些愿望得到满足的可能性依然很小。（BYX）
【学界观点：转型时期国内的经济政策有必要适当宽松】
　　美国经济近期疲弱的表现让美联储不得不再次出面打气。在安邦特约经济学家钟伟看来，美国经济二次探底的可能性在上升。他认为，目前美联储的货币政策仍然宽松，利率维持在空前低位，财政政策的扩张力度也没有收缩，但是经济增长仍在第三季度跌到只有1.6%的水平，更糟糕的是，企业盈利状况，居民消费均无明显改善，实际失业率可能接近15%，房地产再次陷入衰退，这意味着美国经济的前景非常不明朗，次贷危机后的暂时复苏可能会放缓，这就有可能拖累全球经济，也给中国经济的转型带来困难。因此，在今年年底和明年上半年，国内经济政策保持适当的宽松是必要的。（RCY）
【形势要点：货币政策委员夏斌呼吁存款利率上浮】
　　当前国内的负利率环境引起了许多争议。国务院发展研究中心金融研究所所长、央行货币政策委员会委员夏斌28日表示，“当前大家都在谈是否加息的问题，我认为，基于CPI的压力，能不能乘机推出存款利率浮动机制？”他说，实际上各银行为了吸取存款，已经在变相提高存款利率，“还不如推出存款利率的上浮机制，尽可能地让资金价格来反映资金动态”。在促进消费上，夏斌称：“个人意见是基于财政支持规模的有限性，以及约3%的财政赤字现状，能否算一下国有股减持问题，逐步减持一部分国有股，通过减持和套现救穷人、促销费、稳增长等。”此外，夏斌还强调今年必须坚守7.5万亿元信贷目标不变。“这个规模不算紧。在2004－2008年中国经济高增长低通胀的情况下，银行贷款平均增速为13.8%，GDP是双位数增长；而假设今年GDP增长9%，贷款为7.5万亿元，相对增长是18.8%，只高出5个百分点，所以这个规模并不紧。”但他同时指出，需要注意的是银信合作理财产品规模。（RCY）
【形势要点：日本货币政策调整力度小于市场预期】
　　陷入经济泥潭的日本在8月份遭遇了日元升值之痛，再次打击了日本疲弱的出口体系。市场此前普遍预测，日本货币当局会出手干预汇市。上周末，日本央行行长白川方明在参加美联储年会时表示，日本央行计划将在其回国后的本周初召开一项紧急会议讨论额外的货币宽松政策，以应对不断升值的日元。而日本首相菅直人27日也表示，将于8月31日之前拟定初步的经济刺激方案。但结果与市场预料略有出入，日本央行8月30日召开紧急会议，将隔夜拆借利率维持在0.1%不变。日本央行决定将3个月期贷款供应量维持在20万亿日元不变，将新增发放10万亿日元的6个月期贷款。同时决定将利率0.1%的贷款工具期限由3个月延至6个月。日本央行表示，每月将提供一次或两次6个月期贷款，每次将提供8000亿日元6个月期贷款。每周将进行两次3个月期贷款发放操作，每次将提供8000亿日元的3个月期贷款。日本央行表示，日本经济显露温和复苏的更多迹象，可能身处复苏趋势当中，需要更加关注经济和物价前景的下滑风险。受会议影响，美元/日元在30日早盘开于85.25，在东京定息后，受到日本央行紧急会议和亚太股市的支持，该汇价触及85.90的时段高点。不过当日本央行公布干预措施之后，美元/日元遭遇逆转，汇价自85.90的高位一路跌至85.00下方，最低触及84.92。尾盘，美元/日元温和反弹至85.00上方附近。（LLH）
【市场：银行间资金短期利率正不断攀升】
　　8月30日，短期利率指标——七天质押式回购加权平均利率2.499%，连续第六交易日上涨，同时创今年7月6日来新高。上海一银行间交易员表示，由于250亿元工行转债将于8月31日开始网下申购，机构投资者积极拆借资金参与，导致短期资金利率不断抬高。有交易员表示，最近几日银行间市场都是借钱的声音。机构尤为看好工行转债的申购价值，不惜成本短期融入资金积极备战。当市场行为趋同的时候，资金利率的暴涨不足为奇了。WIND数据显示，短期回购利率全线大涨。除七天质押式回购利率创7月来新高外，一天质押式回购加权平均利率报2.06%，也连续六交易日上涨，并创7月7日来新高。上海另一银行间交易员也表示，短期资金上涨最大原因是250亿工行转债发行。但月底商业银行也有资金需求。预计工行转债成功发行后，短期资金利率会稍有回落。8月26日中国财政部招标的400亿元三月期国库现金定存利率高达4.1%，同样遭机构疯抢，也显示出商业银行较大的资金需求。（LCXS）
【市场：伯南克的讲话让A股也疯狂】
　　在市场摇摆不定之际，27日，美联储主席伯南克表示美联储会在必要时采取“非常规”货币政策，为支持美国经济发展“提供额外货币帮助”。受此影响，30日沪深两市放量大涨，沪指连续攻克5日、10日、20日及30日均线，上涨41.92点，涨幅1.61%。板块方面，稀土永磁、新材料、锂电等题材板块领涨大盘，金融、地产类权重股涨幅有限。上海证券资深分析师蔡钧毅认为，美联储的表态在很大程度上刺激了30日大盘走强。他表示，美联储新表态之后，市场预期流动性将继续释放，在A股市场中的最明显反应即是有色金属板块出现明显上涨。同时，市场也会反向关注到境内的通胀问题，农业板块，食品饮料不断地在上涨，就主要是通胀要素在起作用。但蔡钧毅也指出，美联储的表态并不对经济构成实质性的影响，其宽松政策更多地基于美国相对较差的经济复苏情况。蔡钧毅预测，今明两天美股一定会反应美国经济的真实情况。他表示，因为美股市场相对成熟，不会对流动性释放有非常疯狂的表现。（LCY）
【市场：TPG投资人民币基金是想减少市场准入阻力】
　　近日，美国私募股权基金德州太平洋集团（TPG）分别与上海及重庆签订合作协议，各自成立一只人民币股权投资基金。TPG中国联席主席王兟表示，重庆的汽车业、金融业等有很多投资机会，选择上海及重庆，除考虑到互补性外，也是因为公司相当看好西南市场的发展前景。在投资动机方面，该公司管理团队指出，相信人民币资金将减少市场准入的阻力。在进入中国之初，外资私募基金杠杆收购的方式、“替美国人赚中国的钱”的行为，曾引起民族主义情绪、政府的限制、企业的误解等。外资PE凯雷亚洲基金入股徐工机械失败正是矛盾混合体的体现。TPG中国联席主席王兟表示，中国对外币基金投资金融等关键领域，有较多准入限制，或者程序复杂、审批较慢。而人民币基金不同于外币基金“两头在外”的形式，或许可以简化程序、加快审批。这是TPG设立人民币基金的重要原因。王兟认为，人民币基金本地募集、本地投资，回报也在本地，相信准入相关行业的限制会减少。TPG执行合伙人贝思文则强调，TPG新设立的人民币基金主要会投资少数股权。（BLH）